永新股份(002014):基本符合市场预期,薄膜、海外业务成增长拉动力,费用率持续优化-2024年一季报点评

投资要点:

   公司公告2024年一季报,业绩基本符合市场预期。2024Q1单季收入8.35亿元,同比增长6.3％,归母净利润0.86亿元,同比增长10.9％,扣非净利润0.81亿元,同比增长5.5％。

   收入端:薄膜业务持续高增,海外业务延续增长。1)薄膜业务实现高增,单一材质可回收可利用逐步放量。2023年薄膜业务实现收入5.25亿元,同比增长14.5％,销售量同比增长44.9％,随年产8000吨新型功能膜材料项目和年产33000吨新型BOPE薄膜项目产能释放,24Q1薄膜业务延续高增,预期BOPE二线投产后持续推动薄膜收入增长。2)海外业务稳步增长,持续切入海外跨国公司供应链。2023年海外业务实现3.8亿元,同比增长7.8％,24Q1海外业务延续稳步增长。海外市场竞争格局更优,公司享受更高毛利率,带动盈利能力提升。

   利润端,竞争激烈、毛利承压,积极推动内部降本增效,优化利润率水平。公司充分发挥产业链配套优势,利用集团化管理,通过规模效应实现降本增效;同时推进MES系统,精细化生产过程管控。24Q1公司实现毛利率22.1％,同比下降2.4pct,主要系薄膜占比提升、摊薄毛利率,以及行业竞争激烈、均价下降。24Q1公司实现销售费用率、管理费用率、研发费用率2.1％/4.5％/4.4％,分别同比-0.1pct/-0.4pct/持平。有效费用管控和0.11亿元增值税加计抵减政策带来的其他收益,提振公司净利率水平,实现归母净利润率10.4％,同比提升0.4pct。

   环保政策推动行业集中度提升、单一材质易回收可回收材质发展,公司积极投入研发,拓展新市场、新业务。食品安全和环保类政策趋严,中小产能出清,龙头集中度有望不断提升。公司积极投入研发,与大客户共同从事新产品研发,聚焦单一材质易回收、可回收包装材料,目前主要需求以海外跨国公司薄膜材料更新迭代为主,同时推进薄膜业务应用场景的拓展,如牙膏管材、电子产品、奶酪膜等。

   公司为塑料软包龙头,长期经营稳健,下游为大众消费品龙头,体现逆周期属性。受益于食品安全,环保政策及产品升级趋势,行业集中度持续提升。短期,公司受益于下游消费复苏,中长期,产能扩张持续带来收入贡献,薄膜业务及海外市场拓展打开成长空间,产品结构升级提振利润率中枢。公司强化高分红政策,2023年分红率83％,提供稳定回报。

   考虑到下游需求恢复仍需时间、市场竞争激烈,小幅下调2024-2026年公司归母净利润预测为4.64/5.22/5.90亿元(原预测值4.76/5.45/6.25亿元),2024-2026年归母净利润分别同比+13.6％/+12.6％/+13.0％,对应PE为14/13/11X,维持买入评级。

   风险提示:下游消费需求疲软、油价波动。