沪光股份(605333):Q1业绩符合预期,盈利拐点已至-系列点评二

事件概述:公司披露2023年年度报告及2024年第一季度报告,2023年营收40.0亿元,同比+22.1％;归母净利润0.5亿元,同比+32.2％;扣非归母净利润0.4亿元,同比+26.1％。公司2024Q1营收15.3亿元,同比+134.1％,环比-6.3％;归母净利润1.0亿元,同比扭亏,环比+31.2％;扣非归母净利润1.0亿元,同比扭亏,环比+32.1％。

   2023年＆2024Q1业绩符合预期盈利能力底部向上。1)营收端:2023年公司成套线束业务营收30.0亿元,同比+23.1％,发动机线束业务营收1.5亿元,同比+38.5％;2024Q1公司营收15.3亿元,同比+134.1％,环比-6.3％,主要客户赛力斯放量带动公司营收向上。2)利润端:2023年公司实现归母净利润0.5亿元,同比+32.2％。2023年毛利率为12.9％,同比+1.6pct,净利率为1.4％,同比+0.1pct,客户销量提升拉动公司产能利用率;2024Q1公司实现归母净利润1.0亿元,同比扭亏,环比+77.5％,净利率为6.6％,同比+10.4pct,环比+5.2pct,新项目量产带动公司盈利能力大幅提升。3)费用端:2024Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为0.4％/2.4％/3.3％/0.9％,同比分别-0.2/-2.7/-4.0/-1.2pct,环比分别-0.1/-0.0/-0.2/-0.2pct,随规模效应提升,费用率下降明显。

   问界核心供应商新客户拓展顺利。根据公司公告,公司已经实现赛力斯问界M5、M7、M9高低压线束等项目量产。随新问界M5上市、新问界M7放量以及问界M9的产能爬坡,公司有望受益于赛力斯客户的销量提升,进一步提升营收规模和市占率;公司新客户拓展顺利,2023年公司先后接受了极氪、集度、北汽、零跑等整车厂的潜在供应商资格审核,后续可参与其新项目报价,为公司未来发展提供优质客户基础。

   智能电动变革国产替代先行。智能电动时代线束量价齐升,根据EVWIRE的数据,新能源车整车线束中增加了高压线束,整车线束平均价值量有望达到5,000元。我们预计2025年我国线束市场总规模有望达到1,307亿元,市场空间广阔,国产替代趋势加速。

   投资建议:公司是电动智能化时代确定性较强的受益标的,受益客户销量提升,公司产能利用率不断爬升,盈利能力得到大幅改善。我们预计公司2024-2026年营收分别为76.2/101.6/127.0亿元,归母净利为5.1/7.1/9.2亿元,对应EPS分别为1.16/1.63/2.09元。按照2024年4月25日收盘价24.48元,对应PE分别为21/15/12倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:新能源车销量不及预期;客户集中度高;竞争格局恶化;原材料价格波动;电动智能化进展不及预期。