卫星化学(002648):一季度业绩同比增长,高性能材料打开空间-2024Q1业绩点评

维持增持评级,维持盈利预测以及目标价:我们维持公司2024-2026年EPS为1.70/1.93/2.78元,参考可比公司给予2024年12.5XPE估值,上调目标价为21.25元(原为20.40元),维持"增持"评级。

   一季度业绩略低于市场预期:2024年一季度公司实现营收88.05亿元,同比-6.95％,环比-17％;归母净利润10.22亿元,同比+46.55％,环比-26.63％,业绩略低于预期。因季节性以及装置检修影响,公司一季度收入端小幅下滑但得益于成本端乙烷价格进一步下行,公司202401毛利率／净利率分别为21.66％/11.5g％,环比小幅提升。

   一季度乙烷成本端下滑:因为公司乙烷价格跟美国天然气价格挂钩,2024Q1乙烷价格进一步回落,根据彭博数据,2024Q1乙烷均价2654元／吨,环比202304下滑7.77％,处于历史底部区位。公乙烯一乙烷价差3879元／吨,环比+16.36％,利润进一步增厚。化工品方面,202401乙二醇／苯乙烯／环氧乙烷／丙烯酸甲酯均价分别为4574/9012/6653/10087元／吨,环比+11.56％/+5.5％/+1.08％/-4.06％．整体受宏观影响处于历史底部位置。

   轻烃龙头穿越周期,打造新材料高地空间广阔:公司公告a-烯烃综合利用高端新材料产业园项目即将建设,2025年起公司a-烯烃、POE、聚乙烯(茂金属)、聚a-烯烃、超高分子量聚乙烯等高性能产品以及乙醇胺、EAA等新产品陆续落地,打开公司中长期成长空间。

   风险提示:化工品需求不及预期,原料价格波动的风险。