振华风光(688439):23年业绩实现翻倍增长,大力推进技术创新和新产品布局-年报点评

事件:公司发布2023年年报,23年公司实现营收12.97亿元(+66.54％),归母净利润6.11亿元(+101.51％)。单季度看,23Q4单季度公司实现营收3.22亿元(+58.17％),归母净利润2.14亿元(+180.60％)。

   营收高速增长,业绩超预期,期间费用率下降明显。2023年公司实现营收12.97亿元,同比大幅增长66.54％,面对严峻的外部环境,公司积极发挥核心产品竞争优势,并大力推进技术创新和新产品布局。2023年公司实现归母净利润6.11亿元(+101.51％),超市场预期。23年公司毛利率下降至74.50％(-2.89pct),由于税收优惠政策的变更,以及受宏观环境影响,部分产品降价销售;期间费用率降低至19.28％(-8.55pct),除研发费用率略有提升外,其余费用率均有所下降,公司持续加大产品研发投入,进一步扩大研发团队规模,在研项目增加。

   固定资产较年初增长179.19％,存货有所增加。2023年末固定资产2.28亿元,较年初增长179.19％,主要系公司完成封测一期全部建设项目,实现产线贯通,投装十余种类型共百品,为后续更好满足市场需求奠定产能和技术基础。2023年末存货余额为6.96亿元,较年初增长8.21％。

   军用运放领先企业有望充分受益于行业增长,持续研发拓品类贡献新增长点。公司是国内产品型号最全、性能指标最优的高可靠放大器供应商之一。军用集成电路具备装备排产上升+单机价值量提升+国产替代三重增长逻辑,国内军用集成电路供需缺口大,公司作为国内高可靠放大器产品国产化的核心承制单位,有望核心受益于行业增长。公司持续提升核心竞争力,构建全新产品体系,力争在原有五大门类产品上,向射频微波、时钟电路、隔离器等新领域产品实现突破,已累计推出近百款产品;23年大力开展新产品市场开发,实现新品订货近60余款,新品收入大幅增长。公司产品体系逐渐丰富,新品类持续成为新的增长亮点。

   根据23年行业大环境情况下调营收增速,同时根据23年年报下调各项费用率,调整24、25年EPS为3.36、4.11元(前值为3.40、4.84元),新增26年EPS为5.20元,参考可比公司24年37倍PE,给予目标价124.32元,维持买入评级。

   风险提示下游需求或国产替代进度不及预期;自研芯片进度不及预期;军品采购价格下降风险