卫星化学(002648):C2产业链盈利持续改善,Q1业绩同比高增-2024年一季报点评

事件:公司发布2024年一季度报告,2024年Q1公司实现营业收入88亿元,同比-6.95％(调整后),环比-16.98％;实现归母净利润10.23亿元,同比+46.55％(调整后),环比-26.73％。

   点评:C2产业链盈利持续改善,公司24Q1业绩同比大幅增长:2024Q1,国内PDH价差474元/吨,同比+156元/吨,环比+90元/吨;聚丙烯价差795元/吨,同比+339元/吨,环比+154元/吨;丙烯酸价差1546元/吨,同比-973元/吨,环比+126元/吨;丙烯酸丁酯价差588元/吨,同比-157元/吨,环比+162元/吨。2024Q1,C3产业链,PDH、聚丙烯价差同比改善,丙烯酸及酯价差同比下滑。C2产业链,在油价上涨及美国天然气价格下跌的背景下,公司乙烷裂解装置盈利能力增强,带动公司24Q1业绩同比大幅增长。

   α-烯烃综合利用项目一期进入环评公示阶段,C2项目稳步推进:公司拟在徐圩新区投资新建的高端新材料产业园项目,建设内容主要包括年产250万吨α-烯烃轻烃配套原料装置、5套年产10万吨α-烯烃装置、3套年产20万吨POE装置、2套年产50万吨高端聚乙烯(茂金属)、2套年产40万吨PVC综合利用及配套装置、年产1.5万吨聚α-烯烃装置、年产5万吨超高分子量聚乙烯装置、副产氢气降碳资源化利用装置以及LNG储罐。2023年12月29日,α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目(一阶段)环评公示,一期投资121.5亿元,建设2套10万吨/年α-烯烃装置、1套90万吨/年聚乙烯装置(45×2)、1套45万吨/年聚乙烯装置、1套12万吨/年丁二烯抽提装置、1套26万吨/年芳烃处理联合装置及配套的200万吨/年原料加工装置(含WAO配套装置)。公司基于以轻烃一体化为核心,打造低碳化学新材料科技公司的发展战略,公司采用自主研发的高碳α-烯烃的技术,积极向下游聚乙烯弹性体(POE)等新材料延伸,进一步夯实公司功能化学品、高端新材料和新能源材料的发展基础。

   坚定投资者为本发展理念,推动规范且可持续运营。自上市以来,公司不断完善对投资者持续、稳定、科学的分红回报机制,与全体股东分享公司高速发展的红利。

   2021-2023年,公司累计分红18亿元,其中以现金方式累计分配的利润占实现的年均可分配利润的17％。经营治理层面,公司坚守合规底线,夯实公司治理框架,深入优化内控管理体系,有效降低各环节风险,保障公司股东合法权益。此外,公司高度重视信息披露工作,建立公开、公平、透明、多维度的投资者沟通渠道,有效传达公司的投资价值,增强投资者信心。

   盈利预测、估值与评级:考虑到C3产业链下游产品景气度下滑,因此我们下调公司2024-2025年盈利预测,新增2026年盈利预测,预计2024-2026年公司归母净利润分别为59.64亿元(下调9％)/69.75亿元(下调13％)/88.98亿元,折合EPS分别为1.77元/2.07元/2.64元。公司新材料项目有序推进,未来成长动力充足,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格上涨;新增产能投放不及预期;全球经济复苏缓慢。