卫星化学(002648):24Q1业绩同比大幅增长,新项目助力成长

事件:公司发布2024年一季报,报告期内实现收入88.05亿元,同比下降6.95％,归母净利润10.23亿元,同比增长46.55％,扣非归母净利润10.63亿元,同比增长38.30％,业绩同比大幅增长。

   油价高位运行,部分产品价格有所回暖。据百川盈孚,C3方面,丙烯酸、丙烯酸丁酯、聚丙烯粉料、双氧水24Q1市场均价分别为5995、9327.5、7210.6、759.4元/吨,目前市场均价分别6500、9150、7306、906元/吨;C2方面,聚乙烯、环氧乙烷、乙二醇、聚苯乙烯、乙醇胺24Q1市场均价分别8173.3、6624、4575、9468、8764为元/吨,目前市场均价分别为8421、6960、4455、10410、7392元/吨,一季度以来随着油价攀升,部分化工品价格有所回暖,当前美湾乙烷价格处于较低水平,公司成本优势突出,预计随着下游需求回暖产品价格回升,产业链盈利水平有望持续提升。

   新项目贡献增量,重点布局高端新材料。C2方面,公司进一步完善乙烷下游产品矩阵,2023年内完成60万吨/年苯乙烯项目投产;绿色新材料产业园40万吨/年聚苯乙烯、10万吨/年乙醇胺与15万吨/年电池级碳酸酯项目开车成功;此外,公司计划投资257亿元建设α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目,布局α-烯烃、POE、茂金属聚乙烯等高端新材料,一期计划于2025年底建成投产。C3方面,公司收购江苏嘉宏100％股权,新增40万吨环氧丙烷装置;新增80万吨/年多碳醇等项目预计于2024Q2建成投产;嘉兴基地26万吨高分子乳液项目加快推进中。

   盈利能力持续修复,POE、EAA项目顺利推进。2024Q1公司销售毛利率为21.66％,净利率为11.59％,环比分别提升1.82、0.06pct。公司自主研发的1,000吨α-烯烃项目顺利投产,达到预期的各项指标,POE装置加快推进;

   公司与韩国SK集团子公司年产4万吨EAA装置顺利开工,并计划继续合作投资21.7亿元建设年产5万吨的EAA二期项目。

   维持"强烈推荐"投资评级。预计公司2024-2026年归母净利润分别为60.0、70.3、89.2亿元,EPS分别为1.78、2.09、2.65元,当前股价对应PE分别为10.9、9.3、7.3倍,维持"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:产品价格大幅波动、原材料价格大幅波动、新产能投产不及预期。