赛恩斯(688480):业绩高增,与紫金合作持续深化-2023A2024Q1点评

事件描述

   2023A公司实现营收8.08亿元,同比增47.47％;归母净利润0.90亿元,同比增36.39％;扣非归母净利润0.75亿元,同比增35.02％。其中,2023Q4实现营收4.08亿元,同比增87.58％;归母净利润0.36亿元,同比增116.15％;扣非归母净利润0.30亿元,同比增117.83％。

   2024Q1公司实现营收1.04亿元,同比增2.57％;归母净利润0.79亿元,同比增492.69％;扣非归母净利润0.16亿元,同比增43.38％。

   事件评论

   行业政策驱动、公司品牌效应提升带动2023年归母净利润增36.4％。1)业绩:公司2023年实现营收8.08亿元,完成股权激励目标(8亿元);归母净利润增速略低于收入增速,主因综合解决方案毛利率下滑6.8pct至22.7％(不同项目的承包模式、重金属污染物的具体参数存在差异,毛利率存波动性)及确认股份支付费用1,048万元。2)从业务结构来看,综合解决方案及产品销售业务贡献成长动能。2023年铜铅锌行业开始执行特别排放限值,公司上市后品牌效应提升及成功推行营销改革,带动综合解决方案收入同比增88.0％至4.60亿元;水处理成套设备销售取得成果,产品销售业务(包括药剂和一体化设备销售)同比增41.7％至1.37亿元。此外运营服务收入同比微降1.0％至1.93亿元,主因宁乡金锂邦普运营项目(2022年收入1,095万元)未能续签。3)现金流:经营活动现金流净额为0.67亿元,同比增155.8％,主要系对供应商的付款结算方式变更为银行承兑汇票支付。收现比为74.4％,同比降15.2pct,主因Q4验收的综合解决方案回款延后所致。

   2024Q1扣非归母净利润0.16亿元,同比增长43.4％;公司原持有的紫金药剂39％的股权因会计核算方式变更,带动归母净利润高增。1)扣非业绩:公司2024Q1营收微增2.57％,扣非业绩同比增43.4％,毛利率同比提升9.61pct至40.1％,推测主因毛利率较高的运营服务和产品销售得到积累,收入占比提升。2)投资收益:公司于2024年2月完成对联营企业紫金药剂61％股权的收购,公司原持有紫金选矿药剂公司39％的股权在购买日按照公允价值重新计量,增加投资收益6,163万元。紫金药剂铜萃取剂技术领先,有望与公司金属资源回收发挥协同效应;此外2021年-2023H1紫金药剂海外销售占比超65％,客户主要集中在刚果(金),赛恩斯可借力紫金药剂客户资源突破海外市场。

   与紫金矿业合作不断深化。2023年公司与紫金矿业关联交易金额2.81亿元,同比+98.8％,占公司收入34.7％,同比提升9.0pct,其中综合解决方案1.56亿元,同比+137.6％;运营服务9075万元,同比+23.4％;新增设备销售1,656万元、技术服务1,014万元。公司新增开拓紫金多个矿山业务,与澳大利亚诺顿金田、塞尔维亚紫金铜业关联交易合计6211万元,海外布局持续推进。2024年公司与紫金矿业关联交易金额预计达4.5亿元,较2023年增60.2％,后续公司与紫金矿业合作有望不断深化。

   盈利预测与估值:考虑紫金药剂并表,预计公司2024-2026年归母净利润为2.02(含6,163万元投资收益)/2.19/2.37亿元,对应PE14.4x/13.2x/12.2,维持"买入"评级。

   风险提示1、技术升级迭代的风险;2、运营服务项目可持续性风险。