锦江酒店(600754):业绩加速回暖,持续推进公司高质量发展
中航证券 2024-04-19发布
事件:公司发布2023年年报,报告期内,公司实现营业收入146.49亿
元,同比+29.53%;归母净利润10.02亿元,同比+691.14%;扣非后
归母净利润7.74亿元,同比+474.68%。毛利率4199%,同比
+8.89pct,净利率8.72%,同比+6.49pct。
文旅市场复苏,驱动公司业绩加速提振。2023年国内文旅市场的加速
复苏,客流量实现恢复增长,且旅游住宿业快速复苏,旅游供应链得
到稳步修复,公司境内业务快速恢复,并表全服务扩充品牌矩阵,境
外业务拖累整体业绩表现。①分季度看,Q1-Q4公司分别实现营收
29.22/38.84/41..56/36.87亿元,同比+25.85%/+42.76%/+36.19/
+26.56%,归母净利润分别为1.30/3.93/4.52/0.27亿元,分别同比
+208.53%/+19062.45%/+182.68%/-62.66%,旅游旺季Q3盈利情况
最为突出。②分业务看,有限服务型酒店营运及管理业务/全服务型酒
店业务/食品及餐饮业务分别实现营收142.40/1.59/2.50亿元,分别同
比+30.40%/+0.16%/+8.36%,2023年公司核心业务已基本恢复至
2019年同期水平,2024年业绩有望实现进一步增长。
全业务回暖,盈利能力明显改善。①毛利率方面,2023年公司整体毛
利率41.99%/同比+8.89pct,主要系主营业务毛利率均上升所致(有
限服务型酒店营运及管理业务:42.65%/同比+9.06pct,餐饮与食品
业务:11.52%/同比+1.27pct);②费率方面,2023年公司整体费用
率31.54%/同比-1.27pct,其中销售费用率7.92%/同比+0.87pct,主
要因为酒店客房预定服务费及广告费较上年同期增加;管理费用率
18.74%/同比-2.59pct,主要原因为公司在管理方面加强完善,以人为
本优化内部整合;财务费用率为4.71%/同比+0.39pct,主要系优化海
外债务,资金支出增加;研发费用率0.17%/同比+0.06pct,主要系伴
随酒店业复苏,研发活动也随之增加。③净利率方面,2023年公司净
利率为8.72%/同比+6.49pct,盈利能力显著改善。
境内业绩持续新高,境外经营仍有待提振。①中国区:2023全年中国
境内中端/经济型/有限服务型酒店RevPAR为191.77/109.02/167.13
元间,同比+43.019%/+46.369/+46.86%,为2019年同期的
94.61%/94.87%/106.28%,复苏进程加速;春节期间,旗下酒店综合
RevPAR和OCC同比分别增长45%和33%,首次超越2019年春节
水平,全年业绩有望加速回暖。②境外:境外中端/经济型/有限服务
型酒店RevPAR为47.05/39.75/41.53欧元/间,同比
+16.66%/+.10.91%/+12.36%,为2019年同期的
119.17%/109.97%/111.89%,境外有限服务型连锁酒店业务实现合并
营业收入5.66亿欧元同比+14.86%,实现归母净利润-5350万欧元,
比上年同期增加亏损2718万欧元,卢浮集团将继续控制成本及实现资
金优化,推进复苏计划的各项措施,优化债务结构、债务重组以降低
流动性风险及财务费用,以提升盈利能力。
2024年持续拓店,品牌&数字化战略助力公司转型。①拓店:2023
年,公司新增开业酒店1407家,年末已签约的酒店规模合计达到
16655家,酒店客房规模合计达到158万间;公司计划2024年新增
开业酒店1,200家,新增签约酒店2,500家。2024年,在"供需两
旺"的背景下,国内旅游、入境旅游、出境旅游三大市场主要指标有
望保持两成以上增速,且政策面将为全年文旅市场全面复苏提供支
撑。②品牌建设:公司致力于构建形成"需求差异化、个性化、多元
化"的品牌矩阵,中国区品牌矩阵中,包含维也纳国际、麗枫、喆啡
和希尔顿欢朋等中端及中高端以上品牌数占比已达80%,涵盖商旅、
度假、个性化等丰富业态,诸多品牌正向"酒店+"转变,拓展多元营
收渠道,提升酒店坪效。2024年2月13日,全国93个城市的维也纳
酒店实现全城满房,多达723家门店的单日OCC超过100%,最高达
139%,191家门店的单日RevPAR超过500元,春节假日业绩大幅
增长,目前维也纳系列广店数已超过3000家。③数字化转型:锦江
WeHotel自主研发会员管理系统,有效会员总数已达到19,496万
人;积极推进会员积分货币化,促进全产业链生态化融合;GPP全球.
采购共享平台实现覆盖酒店全生命周期的数字化采购和供应链服务,
赋能酒店管理和效益增长;已实现所有系统上云,酒店开业 、运营产
品线业务线上化;打造人力资源数字化平台,升级锦江"云学堂",在
线学习达75.9万人次,通过数字化学习降本增效。我们认为,2024
年文旅市场热度提升明显,公司不断加强技术赋能,打通数据壁垒,
为会员提供差异化、场景化的权益体验,持续推进数字化标杆应用场
景建设,有望进一步提升品牌力,打造业绩新增量。
投资建议:"文旅市场热度延续+政策加持+数字化转型"助力公司加
速成长,看好公司2024年持续巩固行业市场领先地位,公司业绩及估
值有望再度提振。预计2024-2026年公司归母净利润分别为
15.81/18.54/20.02亿元,EPS分别为1.48/1.73/1.87元,对应目前
PE分别为19/16/15倍,维持"买入"评级。
风险提示:经济环境和市场波动风险、经营成本上升的风险、对外投资
达不到预期的风险、协同业务发展不及预期。