济川药业(600566):业绩超预期,盈利能力显著提升-2024年一季报点评

投资要点

   事件:济川药业发布2024年一季报,报告期内实现营收24.03亿元(同比+0.60％),归母净利润8.45亿元(同比+24.90％),扣非归母净利润7.26亿元(同比+19.83％);业绩超预期。

   盈利水平显著提升。24Q1公司毛利率/销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为81.12％/41.19％/3.82％/4.75％,同比-0.91/-4.41/+0.31/+0.29pct;销售费用率降幅较大预计是药店占比持续提升所致,仍有持续下降空间。扣非归母净利率为30.23％,同比+4.85pct。

   经营质量持续提升。24Q1公司应收账款为19.56亿元,环比下降7.70亿元(环比-28.25％),回款改善明显;销售商品、提供劳务收到的现金为34.26亿元,较当季收入多10.24亿元,预计是应收账款回款所致;货币资金达到113.92亿元,抗风险能力提升。

   加快营销体系升级。2024年公司将重塑营销核心竞争力:在院线端,继续加强空白地区、空白市场的开发,加强新产品的市场准入,通过持续推进高端学术课题会、产品上市后再研究、完善产品生命周期管理等加强学术引领、丰富产品循证医学证据;在零售端,建立业务导向管理体系,利用全渠道互相赋能的优势,形成网状销售格局,向新零售和数字化转型,介入消费者全生命周期管理,继续形成新的增量市场。

   发布2024年员工持股计划(草案)。2024年4月公司披露2024年员工持股计划(草案),拟设立规模不超过1,430.55万元,拟分配股份总数不超过公司当前股本总额的1％,拟分配员工总人数不超过70人,购买回购股票的价格为37.78元/股,考核指标为个人绩效考核指标,考核年度为2024年-2026年,有助于提高职工的凝聚力和公司竞争力,调动员工的积极性和创造性,促进公司长期、持续、健康发展。

   维持"买入"评级。预计2024-2026年归母净利润30.81/36.00/42.02亿元,同比增长9.16％/16.85％/16.72％,EPS为3.34/3.91/4.56元,对应PE13.15x/11.26x/9.64x。考虑到公司具有较强的品牌优势和渠道优势,维持"买入"评级。

   风险提示:政策调整风险、成本波动风险、市场竞争加剧