萤石网络(688475):丰富智能家居产品矩阵,云平台业务快速增长-公司简评报告

事件:2023年公司实现营业收入48.40亿元,同比+12.39％;实现归母净利润5.63亿元,同比+68.80％;实现扣非归母净利润5.53亿元,同比+86.90％。业绩符合预期。2024年Q1,公司营业收入为12.37亿元,同比+14.61％;归母净利润为1.25亿元,同比+37.38％。

   产品端,公司维持家居摄像机核心优势,积极拓品类。公司智能摄像机业务2023年实现收入29.90亿元,同比+2.99％;该板块毛利率同比+7.62pct至38.59％。萤石品牌连续8年蝉联天猫"双11"家用网络摄像头品牌TOP1,连续2年位列抖音监控器材及系统行业品牌TOP1。其他品类方面,2023年智能入户/其他智能家居产品/配件分别实现收入5.06/1.98/2.67亿元,同比+49.48％/52.19％/18.04％。智能入户毛利率同比+1.53pct至34.13％。清洁机器人方面,公司发布新品:C端扫拖宝RS20Pro聚焦养宠家庭;B端清洁机器人BS1聚焦楼宇清洁,在商用端用纯视觉定位导航替代了主流的激光雷达方案。

   高毛利率的云平台业务发展向好。2023年物联网云平台业务实现收入8.56亿元,同比+27.79％,B端、C端收入均成长。该板块毛利率同比+3.66pct至76.09％,占整体收入的比重同比+2.13pct至17.69％,收入结构的变化有利于提升整体毛利率。公司在全球布局50多个云节点,覆盖广泛。截止到2023年底,萤石云平台设备接入数超过2.54亿台。

   拓展海内外渠道,优化供应链管理,盈利能力提升。国内方面,公司增加线下门店、加码电商,扩充收入;海外方面,实现多渠道覆盖,推动境外业务在主营收入中占比提升至31.40％。此外,叠加供应链精益管理、原材料成本下降等因素,2023年公司毛利率同比+6.43pct至42.85％。2023年公司销售/研发费用率分别+1.80pct/+1.10pct至14.40％/15.10％,管理/财务费用率分别减少至3.33％/-1.27％,归母净利率同比+3.90pct至11.63％。2024Q1,公司毛利率/归母净利率分别+1.60pct/+1.68pct至42.72％/10.13％。

   资产经营相对稳健。2023年末,公司总资产、净资产分别同比+14.05％/8.31％。2023年公司经营性现金流同比+31.95％,重庆基地等项目投入致投资性现金流流出。2024年一季度末,公司总资产同比+11.22％至79.38亿元,货币资金、在建工程在总资产中占比分别为55.29％/17.27％,在建工程明显增加,布局未来产能。公司资产负债率为32.06％。

   投资建议:公司在家用摄像头等智能家居细分领域具有优势,并拓展物联网云平台服务,有望成为垂直一体化的AIoT领先企业。我们调整2024/2025年归母净利润预测(前值为7.40/9.55亿元),引入2026年预测,预计公司2024-2026年归母净利润为7.14/8.70/10.22亿元,预计EPS为1.27/1.55/1.82元,对应PE为35X/29X/25X,维持"增持"评级。

   风险提示:产品研发风险;上游行业发展制约的风险;存货减值风险;行业竞争加剧。