乐歌股份(300729):乘跨境电商之风而起,双轮驱动下23年业绩亮眼-公司点评报告

公司发布2023年年度报告。2023年公司实现营业收入39.02亿元,同比增长21.6％;归母净利润6.34亿元,同比增长189.7％;扣非归母净利润2.52亿元,同比增长142.4％,每股收益为2.03元。

   公司发布2023年年度报告。2023年公司实现营业收入39.02亿元,同比增长21.6％;归母净利润6.34亿元,同比增长189.7％;扣非归母净利润2.52亿元,同比增长142.4％,每股收益为2.03元。公司单Q4实现营业收入12.16亿元,同比增长35.7％;归母净利润1.17亿元,同比增长93.5％;实现扣非净利润0.99亿元,同比增长160.6％。

   受益于海运费与汇率波动,公司盈利能力有所提升。2023年全年公司实现毛利率36.53％,同增2.12pcts,期间费用率为28.92％,同降0.34％,其中销售/管理/研发费用率分别为20.07％/4.18％/3.71％,同比-0.09pct/0.47pct/-0.77pct,实现净利率16.24％,同增9.42pcts。单23Q4来看,公司实现毛利率36.55％,同增13.71pcts,期间费用率为27.54％,同增12.30pcts,其中销售/管理/研发费用率分别为18.49％/3.52％/3.76％,同比11.52pcts/2.40pcts/-1.23pcts,实现净利率9.61％,同比上升2.87pcts。

   跨境电商业务实现双位数增长,分渠道来看独立站增速亮眼。23年跨境电商业务实现收入17.73亿,同增12.6％,分渠道来看,亚马逊收入为10.01亿元,同增7.8％,独立站收入为6.71亿元,同增16.7％,增速略高于亚马逊渠道,且在亚马逊渠道上客单同比下滑3％的背景下,独立站客单价仍同增5％,独立站已成为公司售卖高端产品及进行品牌建设的重要渠道。

   海外仓业务乘跨境电商扩容的东风快速发展,规模效应与自动化提升毛利率水平,未来随着自建仓投入使用毛利率仍将持续提升。供需两旺助推海外仓收入提升,23年海外仓业务实现营收9.51亿元,同增94％,供给侧,截至23年底,公司在全球拥有12个自营海外仓,面积28.96万平方米,需求侧,2023年我国跨境电商出口额为1.83万亿元,同增19.6％,出海卖家对于跨境产业服务行业的需求持续提升。规模效应与自动化提升毛利率水平,23年海外仓业务毛利率为12.69％,同增9.3pcts。截至24Q1公司在全球拥有13个自营海外仓,总面积36.24万平方米,规模效应有望进一步凸显;且25年预计将有20万平米自建仓库投入运营,自建仓经营成本远低于租赁仓,未来毛利率有望进一步上行。

   公司主营业务发展稳健,跨境仓储物流打开第二增长曲线。1)公司主营业务发展稳健,高研发投入累积技术壁垒,全球化产能布局增强供应能力,产品力得到提升;公司大力投入品牌建设,通过媒体营销投放拓宽品牌知名度,走品牌发展之路。2)公司积极拓展海外仓业务,采用"小仓换大仓"的方式滚动发展海外仓,平缓运输及仓储费波动对公司业绩的影响,并通过规模效应增强公司盈利能力。我们预计公司2024年～2026年营业收入分别为49.57/61.67/76.01亿元,同比+27％/24％/23％,归母净利润分别为4.6/5.4/6.6亿元,同比-28％/+18％/+22％,对应24年PE为13.1,维持"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:海外工厂经营不及预期风险、竞争加剧风险、汇率波动风险。