萤石网络(688475):智能入户快速增长,物联网云平台业务占比提升,盈利能力新高-公司年报点评

公司发布23年年报及24Q1财报。公司23年实现收入48.40亿元,同比增长12.39％,归母净利润5.63亿元,同比增长68.80％。23Q4实现收入13.32亿元,同比增长13.87％,实现归母净利润1.61亿元,同比增长41.11％。24Q1实现收入12.37亿元,同比增长14.61％,实现归母净利润1.25亿元,同比增长37.38％。公司公告23年每10股派现5元,分红率50％。

   智能入户快速增长驱动智能家居产品稳步增长。公司2023年智能家居产品实现收入39.60亿元,同比增长10.09％,其中智能摄像机收入增长3％,智能入户收入增长49％,收入占智能家居产品比例提升至13％。

   物联网云平台业务占比进一步提升。公司物联网云平台实现收入8.56亿元,同比增长27.79％,云平台收入占比提升至17.69％,其中C端增值服务收入为4.32亿元,B端开发者客户服务收入为4.24亿元。

   高毛利率物联网云平台业务占比提升拉动公司盈利能力走高。2023年来看,公司智能家居产品毛利率同比提升6.02pp至35.86％,物联网云平台业务毛利率同比提升3.66pp至76.09％,云平台业务占比提升拉动公司整体毛利率提升6.44pp至42.85％,销售/管理/研发费用率分别变动1.80pp/-0.09pp/1.10pp至14.40％/3.33％/15.10％,23年公司归母净利润率同比提升3.90pp至11.63％,24Q1公司盈利能力提升态势持续,毛利率同比提升1.60pp至42.72％,归母净利润率同比提升1.68pp至10.13％。

   投资建议。公司持续聚焦核心优势,持续进行智能家居产品和物联网云平台服务的研发,精益化供应链管理持续降本增效。我们预计公司2024-2026年实现归母净利润7.18亿元、9.01亿元、11.01亿元,参考可比公司,给予公司24年38倍PE估值,对应目标价48.64元,给予"优于大市"评级。

   风险提示。终端需求不及预期,终端竞争加剧。