乖宝宠物(301498):23年业绩表现超预期,自有品牌和国内市场增长亮眼

公司发布2023年业绩公告,实现营业收入43.27亿元,同比增长27.36％;归属于上市公司股东的净利润4.29亿元,同比增长60.68％,公司营收净利双增长,业绩表现超预期。公司23年自有品牌表现亮眼,OEM/ODM协同发展,盈利能力持续优化。展望24年,品牌化持续推进,品牌优势有望进一步提升。

   营业收入持续增长,业绩表现超预期。公司发布2023年业绩公告,实现营业收入43.27亿元,同比+27.36％。其中主粮销售收入涨势明显,占比增加,2023年主粮收入达20.87亿元,同比+50.35％,占主营业务收入的比例为48.43％,同比+7.34pct;零食收入21.66亿元,同比+10.86％。公司在报告期内的收入增长主要源于销量提升、渠道扩张、产品结构优化等,公司通过加大对国内自主品牌的投入和海外市场的多元布局,进一步巩固了营收表现。

   盈利能力持续优化,毛利率大幅提升。2023年公司归属于上市公司股东的净利润4.29亿元,同比+60.68％;2023年公司毛利率36.84％,同比+4.25pct;净利率9.95％,同比+2.13pct。得益于自有品牌毛利率较高且占比持续上升、成本优势、规模效应和汇率影响,公司产品毛利率大幅提升。期间费用率方面,销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为16.66％/5.77％/-0.31％/1.69％,同比分别变动0.61/0.57/-0.01/-0.30pct,波动较小。

   自有品牌表现亮眼,OEM/ODM协同发展。核心品牌麦富迪保持领先优势,持续提高自有品牌占比,2023年自有品牌占主营业务收入的比例为63.68％,同比+3.13％。OEM/ODM收入为14.07亿元,同比+18.01％。公司通过新媒体内容和社交平台推广自有品牌,持续提升品牌销量和影响力,为公司业务注入新的增长动力。

   24Q1再创佳绩,业绩稳步增长。2024年Q1公司实现营业收入10.97亿元,同比增长21.33％;归母净利润1.48亿元,同比增长74.49％。得益于品牌溢价能力提升及境外收入的增长,24Q1毛利率高达41.14％,较2023年+4.30pct,是净利润增长的主要原因。公司明晰品牌战略、加强供应链建设、发挥渠道优势,未来持续增长可期。

   展望24年:品牌化持续推进,自有品牌占比有望进一步提升。国内业务方面,公司依托麦富迪、弗列加特构建多品牌矩阵,深耕国内外宠物食品市场,紧抓线上渠道红利,自有品牌势能向上,未来有望延续双位数以上增长。海外业务方面,随着海外消费逐渐复苏,下游品牌商库存情况改善,订单数量有望持续回升,公司代工业务收入有望保持稳健增长。

   投资建议:自有品牌表现亮眼,盈利有望进一步提升,维持"强烈推荐"评级。公司品牌化持续推进,麦富迪和弗列加特在线上线下渠道表现亮眼。展望24年国内自有品牌预计保持高速增长,海外业务有望保持稳健增长。考虑到公司产品、品牌竞争力持续强化,供应链优化盈利提升,我们预计24-26年EPS为1.36、1.68和2.09元,对应24年PE为38.7X,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:行业竞争加剧、品牌化受阻、产品推新不及预期、汇率大幅波动风险等。