宁德时代(300750):24Q1业绩超预期,财报质量优秀-2024Q1季报点评

投资事件

   2024年一季度实现营业收入797.7亿元,同比下降10.41％;归母净利润105.10亿元,同比增长7.00％;归母扣非净利润92.47亿元,同比增长18.56％。

   投资要点

   2024Q1盈利能力继续提升,资产负债和现金流质量优秀

   资产负债表:2024年一季度末,公司货币现金2886亿元(资产占比39％,较2023年末提升);库存440亿元(资产占比6％,较2023年末持平),绝对数略微下降,公司持续保持较低的库存;固定资产1145亿元(资产占比16％)、在建工程262亿(资产占比4％),产能扩张处于合理范围内;应收款项资产占比7％,大幅低于应付款项的25％,体现出公司优秀的供应链管理能力;预计负债573亿元(资产占比8％)。利润表:2024年一季度公司毛利率和净利率分别为26.42％和14.03％,环比继续提升;资产减值5亿元,同环比均大幅下降。现金流量表:2024年一季度公司经营活动现金流净额284亿元,同比增长35％,经营质量良好。

   动力电池:2024年全球份额继续提升,神行电池大规模交付

   根据SNEResearch统计,2023年公司全球动力电池使用量市占率为36.8％,同比提升0.6个百分点,2024年1-2月公司全球动力份额提升至38.4％,目前公司开始大规模交付神行电池,打造超快充、低温、长寿命和全能系列产品。

   储能电池:重磅发布天恒储能系统,实现首五年容量零衰减、功率零衰减

   4月9日,宁德时代发布储能新品--天恒储能系统,在标准20尺集装箱内,实现了6.25MWh级的高能量,同时可实现首五年容量零衰减、功率零衰减。基于标准20尺集装箱空间,宁德时代天恒搭载储能专用长寿命电芯L系列产品,结合PCS定压范围,可以做到磷酸铁锂储能电池的超高能量密度430wh/L单位面积能量密度提升30％,整站占地面积减少20％。

   CATLInside:面向C端推广品牌形象,有望抢占消费者心智

   近期宁德时代宣布计划今年8月在成都开设首个线下品牌展示门店,全面展示"CATLInside"车型,预计可以涵盖超20家车企,超50款车型,展示车辆超150辆。我们认为动力电池品牌已成为消费者选择购买电动汽车的重要参考因素,CATLInside的铺开,有望推广宁德时代的品牌实力,占领消费者心智,提升在终端客户对宁德时代的认可度和选择意愿,进而巩固公司市场地位。

   盈利预测与估值

   维持盈利预测,维持"买入"评级。公司是全球动力储能电池龙头企业,经营业绩屡超预期,我们维持2024-2026年归母净利润分别为476亿、538亿和582亿元,对应2024-2026年EPS分别为10.83、12.23、13.23元/股,对应PE分别为18、16、15倍,维持"买入"评级。

   风险提示:市场需求不及预期;产能消化不及预期;行业竞争加剧。