银轮股份(002126):乘用车业务放量,全年业绩增速亮眼-2023年报点评

投资要点:

   上调目标价至24.48元,维持"增持"评级。公司发布2023年报,净利润同比大增,乘用车业务快速放量。调整2024/2025年EPS预测分别为1.03(+0.06)/1.36(+0.02)元,新增2026年EPS预测1.65元,考虑到公司在热交换器领域的竞争优势,给予公司2025年18倍PE,高于可比公司平均,上调目标价至24.48(原为24.25)元。

   业绩基本符合预期,盈利能力实现提升。公司2023年归母净利润6.1亿元,同增59.7％,扣非净利润5.8亿元,同增90.4％。2023年Q4归母净利润1.69亿元,同增11.1％,环增6.6％,扣非净利润1.67亿元,同增38.5％,环增7.9％。2023年公司毛利率21.6％,同比+1.7pct,净利润率6.4％,同比+1.1pct,通过精细化管理带来盈利能力提升。

   乘用车业务放量,数字与能源热管理业务亦快速发展。2023年公司乘用车业务收入54.3亿元,同增51％,乘用车业务在总收入中的占比达49.3％,同比+6.9pct。受益于新能源汽车的销量增长,公司乘用车业务快速放量。数字与能源热管理业务收入约7.0亿元,同增37％,随着家用热泵领域客户的开拓,以及AI智算和数据中心液冷等需求的不断增长,公司有望持续受益。

   全球化布局快速推进,海外盈利有望持续改善。2023年公司墨西哥工厂、波兰工厂投产,墨西哥工厂在Q4实现盈亏平衡。2023年公司获国际订单25.88亿元,海外市场开拓提速,规模效应有望继续增强。

   风险提示:下游客户销量低于预期,汇率及原材料价格波动