小商品城(600415):Q1主业利润高增,新业务+涨租助后续成长-2023年报及2024一季报点评

业绩简评:2023年公司收入113.0亿元,同比+48％;归母净利润26.76亿元,同比+142％;扣非净利润24.7亿元,同比+40％,利润均符合业绩预告。2024Q1,公司收入26.8亿元,同比+26％;归母净利润为7.13亿元,同比-42％;扣非净利润为6.91亿元,同比-36％。

   Q1来自主业的归母净利润或增长100％以上:2023Q1的归母净利润中,投资收益(主要来自地产公司)和资产处置收益较高。用扣非归母净利润减去投资收益,公司2024Q1来自主业的归母净利为6.5亿元,同比2023Q1的3.0亿元增长114％。

   市场涨租落地,有望助公司实现长期持续增长。公司2023期末对市场到期商位的租金进行调整,平均上浮5.5％。未来公司结合义乌指数引入评价体系,结合我国GDP增速、市场化租金价格波动、市场景气指数等指标构建租金差异化定价模型,预计未来3年增长率不低于5％。市场经营(以租金收入为主)是公司的重要利润来源,2023年贡献74％的毛利润额;由于公司收取的租金与市场化租金价格之间存在一定的价差,故存在涨租空间。未来随租金提升,公司主业利润有望持续增长。

   义乌出口景气度较高,为公司进一步成长打下良好基础。2024年1～2月,义乌进出口总值达1166亿元,同比+47.3％,其中出口1027.7亿元,同比+41％。一带一路国家高增,合计出口759亿元,同比+56.6％。义乌市进出口贸易展现高景气度,2024Q1义乌国际商贸城日均客流量超21万人次,日均外商3523人,同比+160％。

   新业务快速发展,数据资源入表取得进展。2024Q1公司Chinagoods平台在2024Q1新增GMV为110亿元,同比+37.5％;yiwupay完成跨境交易超62亿人民币。2024年公司将持续扩大与数据要素相关的投入,第一季度末,公司可确认的无形资产-数据资源的金额超过800万元。新业务有望打造公司第二曲线,随着公司对数据资源变现的探索,未来也有望贡献利润增量。

   发布"提质增效重回报"行动方案:公司计划从2024年起三年内,以现金方式分配利润的比例不断提高;通过股权激励等方式,构建和完善公司的长期激励与约束机制,实现公司、员工和股东的多赢。

   盈利预测与投资评级:受益于涨租及新业务高增,我们将公司2024～25年归母净利润预期从30.0/33.3亿元,上调至31.2/35.2亿元,新增2025年归母净利润预期为40.0亿元,对应4月17日PE为15/13/12倍,维持"买入"评级。

   风险提示:新市场建设及新业务发展不及预期,外需疲软等