锦波生物(832982):24Q1开局靓丽,兑现高成长性,后续管线催化剂多-公司点评

事件:

   2024年4月15日,公司发布2024年第一季度业绩预告:公司2024年Q1预计实现归母净利8500～10500万元,同比增长97.65％～144.16％。中值为9500万元,同比增长120.91％。

   24Q1预计业绩实现同比大幅度增长,主要原因系:公司持续加大研发投入、积极研发新产品及产品升级、并努力加大品牌宣传和市场开拓。

   投资要点:

   医美领域,重组胶原蛋白产品化提速,公司独占先发优势并持续强化,望享"需求扩容+份额提升"双重红利。国内重组胶原蛋白械三针剂渗透率低,而市场教育相对充分,伴随供给端增加,行业有望进入"大品类"时代。我们预计在高/中/低端价格梯度形成以前,市场参与者均能受益于需求增长。就公司而言,薇旖美·极纯III型享2年以上市场独占,在渠道,品牌等高阶维度建立竞争优势,产品于23年顺利进入放量周期,成为短中期内盈利基本盘。24年公司新品推广与渠道扩张并行,全年业绩维持高增可期:①XVII型开户目标基本达成,进入品项运营阶段。其中,联用方案解决机构升单痛点;单独使用与III型差异化定位;②修丽可铂研针仍享先发红利,基于合作方资源禀赋,将快速实现对精品机构、区域连锁等客户群体覆盖;③前瞻加码C端营销。公司与分众传媒合作,抢占主流消费者认知资源,后续B端-C端联动有望放大品牌效应。

   在研管线有序推进,多个品种处于中晚期临床,催化提升公司价值。公司持续高强度研发投入,拥有I/III/XVII型等重组胶原蛋白产品管线、单个型别不同适应症产品管线及抗病毒新药研发管线。其中,3款产品处于临床尾声或至申报阶段,有望陆续步入收获期。①(妇科用)重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维:因申报阶段补充技术资料或临床试验,产品取证周期慢于市场预期,但非终止。公司销售团队基本筹建成型,自23年起在全国范围开展学术推广及运营培训活动,为接下来械三产品上市做好铺垫;②低温凝胶面中部增容产品:现处于临床尾声。产品性质预计与童颜针相近,用于韧带提升及皮肤滋养,目标直指高端市场。③通用冠状病毒融合抑制多肽—EK1:正在II/III期临床。多肽药物作用机理是阻止病毒进入宿主细胞,与中和抗体药物相近,可用于治疗(主要针对轻中症患者)和短期预防。相较抗体药物,多肽药物存储、运输及给药方式便利,具备临床应用优势。基础研究显示EK1具有广谱抗病毒活性,在应对变异株等疫情方面意义重大。

   投资分析意见:维持24-26E归母净利分别为5.06/6.78/9.79亿元,对应当前PE分别为28/21/14倍。公司医美业务基石稳固,成长动能充足,中晚期管线催化剂多,关注后续进展,维持"买入"评级。

   风险提示:新产品放量不及预期、行业竞争加剧、行业政策收紧等。