宁德时代(300750):一季报超预期,延续高质量经营-公司点评报告

投资要点

   事件:宁德时代发布2024年一季报。

   一季度业绩超预期。2024年一季度,公司实现营业收入797.71亿元,同比-10％,环比-25％;实现归母净利105.10亿元,同比+7％,环比-19％;实现扣非归母净利92.47亿元,同比+19％,环比-29％。非经常性损益中主要是政府补助18.18亿元。公司一季度业绩超出预期,再次体现了公司优秀的经营管理能力。

   现金流充沛,经营质量稳健。截至一季度末,公司货币资金约2886亿元,相比2023年末再增长;经营性现金流净额约284亿元,同比增长约35％。公司在手现金充沛,体现了公司优秀的上下游议价能力和资金规模优势。

   销量同比高增,盈利保持稳定。24Q1,公司电池销量约95Gwh,同比增长约35％。其中,动力约76Gwh,占80％;储能约19Gwh,占20％。我们测算公司平均单位盈利约0.1元/wh,较为稳定。

   市场份额同比提升,新技术产品陆续导入。2024年1-2月,公司全球动力电池市场份额38.4％,同比提升5pcts;2024年1-3月,公司国内动力电池市场份额48.9％,同比提升4pcts。公司新产品陆续装车,峰值5C快充的麒麟电池与理想合作实现量产,神行电池已落地小米SU7。

   盈利预测与估值

   我们预计公司2024-2026年营业收入4309.28/5129.14/6062.87亿元,同比增长7.49％/19.03％/18.20％;预计归母净利润471.24/593.00/690.73亿元,同比增长6.81％/25.84％/16.48％;对应PE分别为18.40/14.62/12.56倍,给予"增持"评级。

   风险提示:

   下游需求不及预期;国内外政策变化风险;行业竞争加剧风险;原材料价格波动风险;和客户合作进度不及预期风险;技术变革风险。