乖宝宠物(301498):Q1盈利同比大增,领航国产宠物品牌

23年业绩高于预告中值,24Q1盈利同比大增

  23年公司实现营业收入43.27亿元,同比增27.36％,显著高于宠物

  消费行业增速(据德勤,2023年我国城镇宠物(犬猫)消费市场同比增

  3.2％);23年公司实现归母净利润4.29亿元,同比增60.68％,高于预告

  中值。公司深耕宠物行业,宠物食品用品业务占99.61％。其中,宠物主粮

  作为战略业务实现较快增长,23年主粮实现收入20.9亿元,同比增

  50.35％,占营业收入48.24％,同比增7.37pcts。24Q1公司经营延续强劲

  态势,Q1公司实现营业收入10.97亿元,同比增21.33％;归母净利润1.48

  亿元,同比大增74.49％。

   切磋琢磨,领航国产宠物品牌

  公司是领先的国产宠物品牌。据Euromonitor数据,22年公司国内

  市占率4.8％,位列国产品牌市占率第-。我们认为,公司占据优势并延续

  优势,关键是持续深耕行业,切磋琢磨,在创新、品牌和营销等方面屡创成

  绩。1)研发创新方面,公司紧密跟踪洞察市场趋势,通过持续的研发创新,

  推陈出新来满足宠物营养健康和客户需求。23年公司研发投入7327.7万,

  同比增8％。2)品牌建设方面,公司成功经营了自主品牌"麦富迪",主打

  "国际化、天然、专业、时尚、创新"形象,全品系覆盖,创建十年来已经

  深入消费者,获得广泛好评。同时,公司积极打造自主高端肉食猫粮品牌"弗

  列加特",品牌推广势头强劲,获得"天猫宝藏新品牌"、"抖音精致喂养店

  铺TOP1"等平台认可。23年公司实现自主品牌收入27.5亿元,同比增

  34.15％,占营业收入63.44％,同比增3.22pcts。3)渠道运营方面,公司

  推行全渠道运营策略,线下服务、引导消费者,线上覆盖触达更多群体、且

  满足复购需求,互补融合发展。公司线上平台直销进展亮眼,23年公司实

  现直销收入12.4亿元,同比增57.02％,占营业收入28.56％,同比增

  5.39pcts。

   大水大鱼,马太效应有望演绎

  我们认为,宠物食品赛道有望保持持续高速增长,乖宝宠物为代表头部

  企业有望演绎马太效应,扩大优势、续创佳绩。据德勤的《中国宠物食品行

  业白皮书》,预计到2026年宠物主粮、宠物营养品、宠物零食的复合年增

  长率将分别达到17％、15％和25％,宠物消费大趋势不改。而从近年乖宝

  宠物业绩看,已形成较为明显的头部优势(宠物食品国产品牌市占率第-、

  收入显著高于行业增速),背后是公司品牌、产品和渠道经营的有力支撑,

  并有望持续积累夯实口碑、创新和产业链优势,头部效应进一步演绎。

   投资建议

  乖宝宠物是国内领先的宠物食品研发、生产、销售企业。公司所在宠物

  食品赛道望保持高速增长,公司也望凭借自身品牌、产品和渠道的优势,延

  续业绩成长性。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.51亿元、

  7.04亿元、8.91亿元,EPS分别为1.38元、1.76元、2.23元,对应2024-

  2026年PE分别为35.39、27.72、21.89倍,首次评级给予"买入"评级。

   风险提示

  宠物消费不及预期、食品安全等风险。