鼎龙股份(300054):半导体业务高增长,各产品领域实现突破-点评报告

事件描述

   近期鼎龙股份公布2023年度报告。2023年公司实现营收26.67亿元,同比减少2.00％;实现归母净利润2.22亿元,同比减少43.08％;实现扣非净利润1.64亿元,同比减少52.79％;毛利率36.95％,同比减少1.14pct;归母净利率8.32％,同比减少6.01pct。2023Q4公司实现营收7.95亿元,环比增加11.42％,同比增加3.72％;实现归母净利润0.46亿元,环比减少43.09％,同比减少51.99％;实现扣非净利润0.35亿元,环比减少43.09％,同比减少55.63％;

   毛利率39.70％,环比增加0.76pct,同比增加2.07pct;归母净利率5.76％,环比减少5.51pct,同比减少6.68pct。

   事件评论

   2023Q4半导体业务实现高增长。2023年公司半导体业务(含半导体材料业务及集成电路芯片设计等)营收8.57亿元,同比增长18.82％,占营收比重达到32.12％。其中CMP抛光垫、CMP抛光液/清洗液、显示材料收入分别为4.18亿元、0.77亿元、1.74亿元,同比增速分别为-8.65％、+330.84％、+267.82％。2023Q4半导体业务呈现出明显的恢复态势,CMP抛光垫、CMP抛光液/清洗液、显示材料收入分别为1.49亿元、0.29亿元、0.67亿元,同比分别增长49.21％、294.61％、174.86％,环比分别增加25.68％、32.96％、17.46％,占全年收入比重分别达到36％、38％、38％,公司部分新产品进入快速上量阶段,2024年有望保持增长趋势。

   高端晶圆光刻胶业务快速推进。公司潜江一期小规模光刻胶量产线的建设基本完成,潜江二期300吨光刻胶量产线的建设也于2023年下半年启动。目前公司已布局16支国内还未突破的主流晶圆光刻胶,包括8支高端KrF光刻胶和8支浸没式ArF光刻胶(其中包括4支负显影浸没式ArF光刻胶),均为客户主动委托开发的型号。已完成7支产品的客户送样,其中包括一支极限分辨率KrF光刻胶和一支极限分辨率ArF光刻胶,测试结果都获得了客户的一致认可;其余产品均计划在2024年完成客户送样。

   收购鼎汇微电子19％股权。鼎汇微电子是公司于2015年投资成立的全资子公司,主要从事CMP抛光垫业务。本次收购前公司持有鼎汇微电子72.35％的股权,五家员工持股平台合计持有19％的股权,收购完成后公司将持有的股权比例提升至91.35％,交易作价合计为4.75亿元。同时,五家员工持股平台承诺,鼎汇微电子2024年度、2025年度、2026年度累计实现的净利润不低于71,030万元。

   技术、产能等多方面具备优势,公司未来成长空间广阔。公司是国内半导体材料龙头,CMP抛光材料放量,YPI、PSPI产业化突破,高端光刻胶稳步推进,七大技术平台构筑宏伟蓝图。随着公司光电半导体材料产品研发、认证、量产出货快速推进,未来仍将保持较高增速。我们预计2024-2026年公司实现归母净利润分别为4.33亿元、6.18亿元、8.51亿元,对应当前股价市盈率水平分别为45x、31x、23x,维持"买入"评级。

   风险提示

   1、汇率波动风险;

   2、研发及产品验证进度不及预期。