双环传动(002472):年报符合预期,全球化、同心多元化加速-2023年报点评

本报告导读:公司2023年报符合预期,围绕同心多元化战略,不断拓展能力边界,民生齿轮、机器人业务快速放量,海外布局不断加码,全球化扩张加速。

   投资要点:维持增持评级,下调目标价至33.21元。维持2024-2025年EPS预测1.23/1.59元,新增2026年EPS预测1.93元,考虑新能源行业增速放缓,下调目标价至33.21元(原为40.15元),对应2024年27倍PE,考虑公司行业龙头地位,海外扩张加速,估值水平高于行业平均。

   2023年报符合预期,经营质量持续提升。公司2023年收入80.7亿元,同增18.1％,归母净利8.2亿元,同增40.3％。4Q23收入22.0亿元,同增9.4％,归母净利2.3亿元,同增31.5％,重卡AMT、新能源汽车齿轮业务拉动收入业绩增长。公司现金流充沛,ROE持续提升,2023年公司经营性现金流净额15.7亿元,ROE为10.3％。

   盈利能力表现亮眼,运营效率不断提高。公司2023年毛利率22.2％,同增1.2pct,净利率10.3％,同增1.8pct;4Q23毛利率24.6％,同增2.1pct,环增2.9pct,净利率10.0％,同增1.6pct,环减0.6pct。公司通过精益生产、技术改善、产线自动化等方式,不断提高人均产出和人均效率,巩固护城河,盈利能力持续提升。

   同心多元化发展,海外工厂助力全球化扩张。公司围绕同心多元化发展战略,专注高精密齿轮传动,不断拓展产品边界。公司新业务民生齿轮快速放量,2023年收入3.8亿元,同增87％。公司建设匈牙利生产基地,进入和巩固欧洲市场,加快海外供应链和销售渠道开拓,海外布局逐步完善,全球化扩张加速。

   风险提示:新订单爬坡不及预期;产能利用率不及预期。