爱柯迪(600933):新能源中大件扩张周期,全球化战略开启新篇章-首次覆盖报告

核心结论

   【核心结论】我们预计2023-2025年公司营收60/77/95亿元,同比+41％/+28％/+24％,归母净利润9.1/11.2/13.4亿元,同比+40％/+23％/+20％,对应当前股价PE19.9/16.2/13.5X。新能源中大件扩张周期+全球化拓展中早期阶段,看好公司中长期成长。首次覆盖,给予"买入"评级。

   【报告亮点】市场普遍担心新能源汽车渗透率增长放缓,压铸行业产能饱和,供应商面临量价双重压力。我们认为,公司传统中小件产品优势稳固,综合管理能力突出,盈利能力、偿债能力、成长能力等各项指标均处于行业领先。

   作为新能源中大件领域新进入者,公司凭借传统业务及管理能力双重优势,进一步扩展产品矩阵,加速抢占市场份额。

   【主要逻辑】

   新能源中大件扩张周期:公司传统中小件优势稳固,与法雷奥、博世、马勒等全球知名Tier1长期保持密切合作。在此基础上,公司前瞻布局以汽车三电系统、车身结构件、智能驾驶、热管理系统等新能源压铸件,产品单价由10-100元提升至100-2000元,客户结构加速向理想、零跑、北美知名新能源车企等头部主机厂延展。公司目标在2025年实现以三电系统核心零部件及结构件为代表的中大型新能源汽车产品占比超30％,2030年达到70％。

   优异管理赋能全球化战略:公司2014年成立IKDMEXICO开启海外布局探索,2023年4月成立IKDNewEnergy建设墨西哥二期工厂,同时在马来西亚、匈牙利均已规划本土化产能。我们认为,公司综合管理优势集中解决墨西哥经营痛点,数字化生产模式有望成为跨文化管理关键路径,加速实现全球化管理标准统一,极大程度上提升生产效率。

   新技术路线赋能主业成长:公司2020年/2022年先后收购银宝山新压铸和富乐太仓,拓展高固相半固态成型技术和锌合金压铸,与公司此前技术形成优势互补,未来将赋能公司主业成长。

   风险提示:新能源汽车销量不及预期;海外业务发展不及预期;中美贸易摩擦风险;原材料价格波动风险。