东阿阿胶(000423):Q1开门红,预告超预期-公司点评

事件:公司发布2024年一季报预告,预计一季度实现归母净利润3.34-3.57亿元,同比增长45％-55％;实现扣非净利润3.09-3.32亿元,同比增长46％-56％。

   Q1迎来开门红,业绩大超预期。一季度归母净利润中值为3.46亿元,同比增长50.22％;扣非净利润中值为3.21亿元,同比增长51.18％;业绩超出此前市场预期。一方面,由于春节前时间较长,节前送礼及自用滋补需求充分释放;另一方面,除了阿胶块、复方阿胶浆、桃花姬等大单品之外,更贴近年轻人食用场景的阿胶粉、定位男士滋补的"皇家围场1619"等新品种的培育也在有条不紊的进行中,带动了Q1业绩的亮眼表现。

   年初发布首期股权激励,彰显发展信心。今年1月公司发布了首期股权激励计划(草案),在考核指标层面,选取净资产收益率、归属母公司股东的净利润增长率、营业利润率作为公司层面的业绩考核指标,可以充分反映股东回报、公司持续成长能力及企业运营质量的提升。1)净资产收益率:2024-2026年分别不低于10％、10.5％、11％;2)归母净利润:以2022年为基准,2024-2026年归母净利润复合增长率不低于20％;3)营业利润率:2024-2026年分别不低于23％、23.5％、24％。公司共选取了20家规模相当、业务相似度高、具有一定可比性的同行业公司作为对标公司(云南白药、华润三九、同仁堂等),其中要求净资产收益率和归母净利润增长率不低于同行业平均水平或对标企业75分位值水平,充分展现了公司对未来发展的信心。

   盈利预测和投资建议:我们预计2024-2026年公司实现营业收入57.76、68.74、80.85亿元,同比增长22.50％、19.01％、17.61％,实现归母净利润14.52、17.48、21.00亿元(前值为14.52、17.51、21.04亿元),同比增长26.20％、20.38％、20.11％。考虑到公司为中药滋补老字号,核心产品阿胶系列销售有望突破前高,正在逐渐形成药品+健康消费品双轮驱动增长,维持"买入"评级。

   风险提示事件:原材料价格波动的风险;阿胶块、复方阿胶浆恢复不及预期风险;政策变化风险;研报使用信息数据更新不及时的风险。