润贝航科(001316):业绩符合预期,分销+自研双轮驱动未来增长-23年报点评报告

报告导读

   公司发布23年年报,实现收入8.26亿元,同比增46.90％;归母净利润0.92亿元,同比增16.65％;扣非归母净利润0.90亿元,同比增34.51％。其中23Q4营收2.22亿元,同比增41.66％,环比降1.84％;归母净利润1405万元,同比降26.65％,环比降49.19％;扣非归母净利润1356万元,同比降21.66％,环比降50.57％。业绩符合预期。

   投资要点

   民航景气回升,带动公司业绩增长

   23年公司营收8.26亿元,同比大增46.90％,主要系民航景气修复。据民航局数据,23年我国民用机场旅客吞吐量达12.6亿人次,同比增142.2％,恢复到19年的93.2％。分航线看,国内航线(含港澳台)完成12.12亿人次,同比增134.8％。国际航线完成4731.8万人次,同比增1184.6％,恢复到19年的34.00％。当前国际航线仍有较大修复空间,预计后续民航景气有望继续改善,进而带动公司业务增长。分模式看,23年公司航材分销产品收入7.72亿元,同比增47.03％;自研产品收入0.53亿元,同比增45.12％。23年公司毛利率24.37％,同比-3.97PCT,其中分销产品毛利率22.38％,同比-3.43PCT,自研产品毛利率为53.25％,同比-11.21PCT。23年公司净利率为11.13％,同比-2.94PCT。公司盈利能力下降主要系报告期少数供应商涨价、项目转固后摊销增加、以及股份支付1182万元等因素影响。23年公司存货周转率3.21,应收账款周转率3.82,同比均有所增加,经营现金流净额461万元,同比降49.95％,主要系收入规模增加公司备货增加,加上客户应收账款账期普遍长于供应商采购账期所致。

   分销+自研双轮驱动,看好公司未来成长

   23年公司研发费用1144万元,同比增41.32％。公司紧抓国产大飞机机遇,持续加大研发投入以推进国产替代。截止23年公司共112种国产化航材通过了民航空局CAAC适航认证,全资子公司润和新材料部分产品已写入商飞标准材料手册。当前公司已布局及储备了广东惠州、浙江杭州、江西龙南三个生产基地,持续推进国产化航材的研发、生产能力建设。公司为国内航材分销龙头,未来分销业务有望继续受益于民航景气修复,而自研产品有望凭借国产大飞机持续进行国产化替代,我们看好公司未来的发展。

   盈利预测和估值

   公司为国内航材分销龙头,当前民航景气持续修复,低空经济快速发展,叠加未来国产大飞机交付,公司分销及自研产品有望受益。预计24-26年归母净利润为1.20/1.62/1.95亿元,现价对应PE为20.85/15.44/12.78倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   民航景气修复、航材国产替代、募投项目进展不及预期风险以及应收坏账风险