锦江酒店(600754):海外业务拖累业绩,期待新一轮改革红利-2023年业绩点评

事件描述

   2023全年:实现营收146.49亿元,同比增长29.53％;归母净利润10.02亿元,同比增长691.14％;扣非后归母净利润7.74亿元,同比扭亏。

   分红数据:拟每10股派发红利5元(含税),合计分红约5.35亿元,分红比例53.41％。

   开店及收入指引:2024年度计划新增开业酒店1200家,新增签约酒店2500家。2024年度预期实现营收154-160亿元,同比增长5％～9％,来自于中国大陆境内营收同比增长6％-10％,境外业务营收同比增长1％-5％。

   事件评论

   需求修复带动境内酒店业务收入业绩高增,但境外酒店续亏;餐饮业务表现平稳。酒店业务,2023年,大陆境内有限服务酒店业务收入99.45亿,同比+33.68％;归母净利润11.65亿元;扣非后归母净利润10.77亿元,同比扭亏。境外有限服务业务实现收入5.66亿欧元,同比+14.86％,归母净利润-5,350万欧元,比上年同期增加亏损2,718万欧元。

   食品及餐饮业务收入2.50亿元,同比+8.36％;归母净利润2.99亿元,同比-4.49％,主要是本期无锡、苏州与杭州肯德基期末公允价值变动损益比上年同期减少等所致。

   经营数据方面,境内产品结构升级效应明显,境外中端酒店恢复领先。境内:2023年,中国境内经济/中端/整体有限服务型酒店的RevPAR恢复到2019年同期的94.87％/94.61％/106.28％。境外:2023年,中国境外经济/中端/整体有限服务型酒店RevPAR分别恢复到2019年同期的109.97％/119.17％/111.89％。

   开店保持较快节奏,新增全服务型酒店管理板块,实现全品类覆盖。2023年度新增开业酒店1,407家,开业退出酒店518家,开业转筹建酒店1家,净增开业酒店888家(其中,有限服务直营净减少75家,加盟净增加903家,全服务型酒店新增60家)。2024年,公司计划新开门店1200家,新增签约2500家,整体保持较为平稳的开店节奏。

   盈利能力方面,综合毛利率提振,管理费用率优化。2023年公司综合毛利率41.99％,同比+8.72个pct;销售、管理、研发、财务费用率分别同比+0.72/-2.78/+0.02/+0.64个pct,其中毛利率改善和管理费用率优化,均主要受益于收入增长带来的规模效应。

   期待海外减亏,国内新一轮改革红利释放。看好公司继续推进中国区组织变革,完善品牌矩阵,优化发展战略,强化"三平台"(即:全球酒店互联网、全球采购、全球财务)协同建设,经营管理方面提质增效;海外业务,以务实风格实施业务整合,减少业绩压力。

   预计2024-2026年公司归母净利润分别为16.98、18.25、19.52亿元,对应当前股价的PE分别为17、16、15X,维持"买入"评级。

   风险提示

   1、宏观经济环境复杂,需求修复不及预期风险;2、供给侧新店开业增多,行业竞争加剧风险;

   3、海外通胀、治安环境复杂,海外业务盈利不及预期风险;4、内部改革推进节奏不及预期。