吉祥航空(603885):23年扭亏为盈,期待弹性释放-年报点评

吉祥航空发布2023年年报:公司全年营收201亿元/yoy+145％;归母净利润/扣非归母净利润分别为7.51亿元/7.26亿元,同比扭亏为盈。

   业务恢复进程领先,23年同比增收119亿元。伴随出行需求回暖,23年公司业务量快速修复,23年全年运输旅客2464万人次,约相当于19年的112％。公司23年营业收入同比增长119亿元至201亿元,其中客运收入同比增长约120亿元,对应RASK约为0.41元,相当于19年103％。

   CASK同比下降25％,汇兑损失收窄助力全年扭亏。成本端,23年布伦特原油期货结算价年均价格同比下降17％,叠加机队周转水平提升与公司在实现最优成本结构过程中的努力,23年吉祥航空CASK为0.36元/yoy-25％。费用方面,受益于汇兑损失收窄,公司23年财务费用同比下降5.75亿元,助力全年扭亏为盈。

   双品牌全赛道布局,期待弹性释放。公司通过吉祥、九元双品牌全方位布局全服务与低成本两大赛道。疫情前公司处于宽体机培育起步阶段,多重不利因素拖累业绩表现。但过去三年期间通过持续积蓄经验和成长动能,787系列已成为公司开拓市场的重要动力,并先后开辟至雅典、米兰、赫尔辛基等远程洲际航线。2023年三季度受益于量价齐升,公司已经打破自身单季盈利最高纪录。当前公司整体机队日利用率和盈利水平持续修复、业务恢复水平行业领先,待周期上行供需反转,业绩弹性可以期待。

   盈利预测与投资建议。预计公司24-26年归母净利润为22、30、34亿元,参考公司15-19年估值中枢及同业公司水平,给予24年PE17X,对应合理价值16.66元/股,首次覆盖给予"增持"评级。

   风险提示:经济波动;重大政策变动;竞争加剧;成本控制不及预期。