招商蛇口(001979):资源聚焦-3月经营数据点评

维持增持评级。考虑到公司开发与经营并重,聚焦第二增长曲线,核心优质城市和项目将迎业绩上修,维持2024/2025/2026年EPS分别为0.79/0.85/0.94元,维持目标价13.65元。

   2024年1季度销售下滑44％,销售均价企稳。2024年1季度,公司实现签约销售面积167万方,同比下降45％,实现签约销售金额402亿元,同比下滑44％。和行业表现一致,整个新房市场调整幅度较大。此外,公司销售均价1月和2月均低于22000元/平,但是到3月,销售均价回升到24000元/平,在二手房以价换量的冲击下,预估后续针对需求端的政策会继续加码。

   拿地聚焦核心城市,头部房企拿地强度高于行业平均。2024年1季度,公司实现拿地金额99亿元,同比提升9.2％,实现拿地面积48万方,同比下滑35.8％,拿地均价为20766元/平(2023年同期拿地均价仅12201元/平),证明公司资源投放坚持"核心6+10城"。此外公司土地投资强度也从2023年1季度的13％提升至2024年的25％,也即头部房企拿地强度好于行业平均水平。

   随着拿地权益比的提升,将扭转少数股东"吞噬"利润的局面。2022年公司少数股东损益占比首次超50％,到2023年公司少数股东损益占比已下降至30.6％,随着公司拿地权益比的提升,未来少数股东损益占比应继续呈下降趋势。

   风险提示:市场超预期下行,公司持续计提大规模减值。