中国中免(601888):2024Q1利润微增,口岸业务有望持续复苏-2024年一季度业绩快报点评

事件:中国中免发布2024年一季度业绩快报公告。

   点评:

   2024年一季度业绩符合预期。2024年一季度,公司实现营业收入188.07亿元,同比下降9.45％;实现归属于上市公司股东的净利润23.08亿元,同比增长0.33％;扣非后归母净利润为23.01亿元,同比增长0.23％。2024Q1公司主营业务毛利率为32.70％,较去年同期增加了3.95个百分点,盈利能力逐步改善。

   离岛免税销售同比小幅回落,或受出境游分流影响。2024年1-2月,海南离岛免税完成免税购物金额97.01亿元,累计同比下降21.5％,其中免税购物人次达153.5万人次,同比下降3％,免税购物件数为981万件,同比下降30.9％。而2024年春节假期期间海口海关共监管离岛免税销售金额24.89亿元,购物人数29.77万人次,人均消费8358元,春节假期期间离岛免税表现良好,购买力明显回补。整体来看,2024年1-2月离岛免税购物额回落,或受出境游分流影响,但公司一季度营收下降幅度较轻,毛利率有所改善,或同样得益于口岸免税业务的恢复。

   管理层变动为正常调整。2024年4月2日,公司总经理王轩先生因工作调整原因,申请辞去公司总经理职务。辞职后,王轩先生将继续在公司担任董事长、董事的职务。中国中免于同日召开了第五届董事会第十次会议,同意增选常筑军为中国中免第五届董事会非独立董事候选人,同时聘任常筑军为中国中免总经理。考虑到王轩先生此前因前任董事长病逝而兼任总经理和董事长,我们预计此次管理层变动为恢复正常的管理结构。

   维持对公司"买入"的投资评级。公司是国内免税龙头,长期受益于出境需求释放、市内免税政策出台和海南离岛客流增长,景气度有望持续提升,海南封关具体政策细节有待确定。预计公司2024/2025年的每股收益分别为3.52/4.72元,当前股价对应PE分别为23.32/17.38倍,维持对公司"买入"的评级。

   风险提示:行业竞争加剧、自然灾害影响客流、汇率大幅波动、业绩增速低于预期等。