吉祥航空(603885):成本管控卓有成效,经营业绩符合预期-公司点评

吉祥航空于2024年4月8日发布2023年年报:

   2023年公司实现归母净利润为7.51亿元,实现扣非归母净利润为7.26亿元,较2022年扭亏为盈;2023年第四季度公司的归母净亏损为3.82亿元,扣非归母净亏损为3.93亿元。

   2023年行业生产基本恢复至2019年同期水平,旅客出行需求增加,公司生产经营回归至疫情前水平:经营方面,净增飞机7架,供需恢复领先。截至2023年12月31日,公司运行117架飞机,较2022年底净增7架飞机。2023年全年,公司ASK、RPK较2022年同期分别增长105.79％、153.17％,恢复至2019年同期的117％、114％,恢复速度行业领先,其中国内ASK、RPK恢复至2019年同期的126％、123％,国际ASK、RPK恢复至2019年同期的74％、66％,地区ASK、RPK恢复至2019年同期的90％、88％。客座率方面,2023年公司平均客座率82.81％,仅低于2019年同期2.42pct。

   收入方面,客运收入大幅增长,货运收入回归至疫情前水平。2023年公司实现客运收入196亿元,同比2022年上升157％。实现货运收入3.08亿元,同比2022年下降36％,货运收入与2019年的2.99亿元接近。从客公里收入看,2023年全年客公里收入为0.495元,同比2022年上涨1.52％,同比2019年上涨5.80％。

   成本方面,公司单位ASK成本显著下降。2023年,公司单位ASK扣油成本0.2278元,同比2022年、2019年分别下降31.33％、7.46％。油汇方面,根据公司披露,若年度平均采购航油价格上涨或下降5％,净利润将减少或增加约人民币2.3亿元左右。2023年,汇率波动导致公司汇兑损失1.36亿元,若人民币兑美元汇率变动使人民币升值或贬值1％,净利润将减少或增加约人民币8,000万元左右。

   盈利预测、估值及投资评级:2023年公司实现扭亏为盈,但2023年四季度油价水平仍高,行业需求减弱,对公司全年业绩造成一定程度拖累。长期看随着航空市场进一步恢复,我们认为公司飞机利用率将持续上升,固定成本有望持续摊薄,从而带动公司业绩进一步上行。我们维持此前对公司2024-2025年的盈利预测,预计2024-2025年公司实现归母净利润分别为18.39/31.22亿元,新增2026年盈利预测为归母净利润33.89亿元,对应PE分别为14.5X/8.5X/7.9X,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济下行风险、油价上涨风险、汇率波动风险。