龙佰集团(002601):1-2月出口同比略增,产品涨价表现强势-事件点评

维持"增持"评级。考虑钛白粉价格景气度有所下行,维持23-25年EPS为1.29、1.70、1.89元。参考可比公司,给予24年14.68倍PE估值,上调目标价为25.00(原为22.86元)。

   我国1-2月钛白粉出口量同比略增,价格向好。(1)根据海关数据,从出口量来看,2024年2月钛白粉出口13.37万吨,同比-13.32％,环比-16.33％,占全国产量约36.99％;1-2月累计出口约29.39万吨,同比+2.83％。(2)从出口均价来看,2024年2月中国钛白粉出口均价约2201美元/吨,同比+3.84％,环比+0.78％;1-2月平均出口价2193美元/吨,同比+3.97％。

   3月钛精矿、钛白粉景气向上,产业链表现强势。根据百川盈孚,截止4月4日钛白粉市场售价16585元/吨,月涨幅+2.06％,季涨幅+5.58％(涨价877元/吨)。原材料端,钛精矿价格亦表现强势,市场售价2117元/吨,月涨幅+0.81％,季涨幅+4.44％(涨价94元/吨)。

   本轮涨价我们认为主要系内外需均表现强势,3月全国钛白粉产量约40.82万吨(同比+28.98％,环比12.98％),行业库存呈小幅下降状态。

   产能＆资源为王,量增保障成长。公司钛白粉产能为151万吨/年,位列全国第一,且公司是钛白粉行业唯一配套超百万吨年产能钛精矿的上市企业。公司2023年上半年生产钛白粉59.22万吨,对应开工率约78％,开工率仍有提升空间,24年有望以量增保障成长。

   风险提示:在建项目不及预期、海外需求大幅下行。