邮储银行(601658):零售信贷增长强劲,利息收入表现良好-详解邮储银行2023年报

2023年邮储银行营收同比增长2.3％,归母净利润同比增长1.2％,营收增速有所回升;拨备释放边际放缓致使利润增速有所下行。具体看,利息净收入同比增3.0％,增速较3Q23略降0.1pct,表现平稳;非息同比增-1.09％,增速有所企稳,若剔除22年理财净值型产品转型一次性因素影响,全年仍有12.1％的同比增速。

   4Q23净利息收入环比下降2.2％,单季年化净息差环比收窄8bp。2023年累积日均净息差较1-3Q23下行4bp至2.01％,测算单季年化息差环比下行8bp至1.91％,资产端收益率下行8bp至3.45％,负债端付息率环比上行1bp至1.56％。

   信贷增长韧性较强;新增存款好于去年同期。资产端:4Q23信贷单季新增1284亿,其中对公新增564.7亿,零售新增671.3亿,票据新增48亿,均实现同比多增。负债端:存款稳健增长,存款占比计息负债比比重较3季度末提升0.8个百分点至95.1％。个人存款增长仍保持较高增速,同比增10.8％,占比总存款提升至89.5％。

   不良生成稳定,不良率和关注率均小幅增加,拨备覆盖率下降。4Q23末公司不良率0.83％,较3季度环比上升2bp;单季年化不良净生成0.43％,环比持平;

   关注类贷款占比0.68％,环比半年末上升7bp;拨备覆盖率347.56％,环比下降16个百分点;拨贷比2.88％,环比下降5bp。

   投资建议:公司2024E、2025E、2026EPB0.55X/0.52X/0.48X,邮储银行是全国营业网点数最大、覆盖面最广的大型零售商业银行。零售特色鲜明,负债端有较深的护城河,资产质量保持在稳定水平。公司零售客群广,随着财害管理体系建设,有望在零售领城发展出独特优势,是具有差异化特色的国有大行,建议重点关注,维持"增持"评级。。

   风险提示:宏观经济面临下行压力,公司业绩经营不及预期。