比亚迪(002594):3月销量同环比高增,龙头地位稳固-公告点评

3月销量同环比高增长,新能源车龙头地位稳固公司公告3月分别实现总销量/乘用车销量30.25/30.16万辆,同环比均有高增长,公司市场份额进一步提升。我们维持此前的预测,预计24-26年归母净利润分别为370.92/472.25/582.96亿元。采用分部估值法为其估值,以24年营收和归母净利润预测为基础,给予汽车业务0.96倍PS,二次充电电池业务1.24倍PS,电子业务17.48倍PE,对应总市值8369.24亿元,目标价287.49元(前值为287.89元),维持"买入"评级。

   3月乘用车销量环比+148％,市场份额进一步提升公司公告3月实现总销量30.25万辆,同环比分别+46.1％/+147.3％,乘用车销量30.16万辆,同环比+46.4％/+147.8％,其中王朝海洋系列销量28.67万辆,环比+151.7％,为增速最高的车型系列,主要系春节后推行的"电比油低,荣耀再冲击"系列活动成效显著。根据乘联会口径,其预计3月新能源乘用车批发量75万辆,环比+93.2％。公司销量增速显著高于行业平均增速,我们推测得益于公司的规模、成本、技术优势,同等价格带上,公司车型相较竞品竞争力更强,因而实现了份额提升。

   高端品牌站稳脚跟,智能化布局加码夯实品牌地位3月腾势品牌实现销量1.03万辆,环比+123.6％,仰望品牌实现销量1090辆,环比+39.7％,方程豹实现销量3550辆,环比+53.7％,均处于同价格带车型中销量领先水平。2月25日,公司发布起售价168万元的纯电超跑仰望U9,刷新国产新能源车的售价新高度,补齐公司高端产品矩阵。公司持续加大对智能化的研发投入,布局4000余人的研发队伍,涉及软件和硬件,并且跟英伟达、地平线、华为和大疆等公司合作,规划率先在高端品牌推出一系列产品。公司智能化的加强也将夯实公司高端品牌地位。

   海外扩展积极,出海成效显著3月公司出口销量3.84万辆,环比+65％,24Q1合计出口量9.79万辆,同比+152.8％。目前公司出海版图遍布欧洲、亚洲、美洲,尤其是东南亚和南美等蓝海市场,公司抓住先发优势,增长势头强劲。在面临地缘政治挑战的背景下,公司也战略性布局本地化生产和合作,将为后续的海外市场份额进一步提升打下牢固基础。公司23年出口24万辆,目标24年50万辆,同比翻倍以上增长,在Q1淡季下已经取得同比+153％的不错业绩下,我们预计全年出口量目标实现概率较大。

   风险提示:全球宏观环境的不确定性或影响收入;未来行业竞争加剧订单量不及预期;上游材料价格波动导致成本大幅上升。