苏泊尔(002032):外销推动业绩增长,新渠道陆续发力

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   苏泊尔发布2023年年度报告,2023年公司实现营业收入213.04亿元(同比+5.62％);归母净利润21.80亿元(同比+5.42％);2023年Q4公司实现营业收入59.37亿元(同比+14.40％);归母净利润8.18亿元(同比+7.75％)。点评:外销保持高增,毛利率同比提高。2023年公司外销实现营业收入61.96亿元(同比+19.28％),毛利率为20.47％,同比增加1.99pct。23年H2公司受益于SEB集团的业务增长和渠道补库需求,外销景气度持续修复,实现了外销业务的高增长。

   内销增长承压,兴趣电商和下沉渠道开始发力。2023年公司内销实现营业收入151.08亿元(同比+0.88％),毛利率为28.70％,同比增加0.38pct。内销方面,2023年线上零售整体增速放缓,传统电商承压,拓客费用高涨;公司为了应对新的行业变局,传统电商扩大中高端产品市场份额;兴趣电商方面,通过抖音等平台加大直播带货力度,孵化了智能炒菜机、便携式咖啡机以及折叠电热水壶等差异化单品;下沉渠道方面,公司提升精细化运营,与美团闪购、京东到家等平台合作,紧跟即时零售发展势头。

   新品类不断完善,销售费率高效控制。2023年公司提高了产品的视觉美感、形式感和体验感,在传统厨房小家电和炊具基础上,开拓了厨卫电器、生活家居电器等新品类。公司推出的大容量随享保温杯热销百万只,智能炒菜机和便携式咖啡机在线上均取得良好的销售业绩。根据奥维云网监测,挂烫机、电暖器和空气循环扇等产品,也实现了销售额和市场份额的新突破。

   盈利预测:综合考虑公司产品竞争力和创新,我们预计2024-2026年公司营业收入分别为226.2/241.4/259.0亿元,同比增长6.2％/6.7％/7.3％;归母净利润为22.7/25.2/27.7亿元,同比增长4.1％/11.1％/9.7％。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:原材料上涨,汇率波动加大,业绩预测和估值不达预期