赤峰黄金(600988):矿产金量价齐升,降本控费成效显现-公司年报点评

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   公司发布2023年年度报告,公司2023年实现营业收入72.21亿元,同比增长15.23％;归母净利润8.04亿元,同比增长78.21％;扣非归母净利润8.66亿元,同比增长115.97％;每股收益0.49元,同比增长81.48％。公司202304实现营业收入21.59亿元,同比增长20.54％:归母净利润2.84亿元,同比增长416.60％。

   23年矿产金量价齐升,未来产量仍有增长

   2023年,公司矿产金实现产量14.35吨,同比增长5.7g％;其中,国内黄金矿山产金3.32吨,同比增长43.1％;境外黄金矿山产金11.03吨,同比减少2.0％。主要系2023Q3金星瓦萨遭遇特大洪水灾害,对高品位采矿生产造成影响。2023年金价大幅上涨,COMEX黄金均价1956美元／盎司,同比提高8.3％;国内黄金均价450元／克,同比提高14.7％。2024年公司计划黄金产销量16.02吨,较2023年产量增加1.67吨。

   降本控费成效显现,盈利能力改善

   2023年,公司实现销售毛利率32.58％,同比提高3.93pct。受益于黄金价格上涨及公司降本控费加之矿石品位较稳定,矿产金综合毛利率同比提高8.05pct。2023年,公司矿产金销售／现金／全维持成本分别为280.2/210.8／267.2元／吨,同比+3.1/+3.8/-36.4元／吨。2023年,公司铜精粉／铅精粉／锌精粉业务综合毛利率同比下降4.97/10.02/32.41pct;电解铜受制于矿石品位较上年下滑明显,综合毛利率同比下降28.15pct。

   金价仍处于上涨周期,看好未来价格走势

   黄金具备商品、货币与金融三重属性,新环境下三者形成共振,金价整体仍处于上涨大周期,其价值有望获得重估。公司海外矿山成本偏高,且海外矿山产量占比大,在金价上涨的背景下,公司利润弹性更大。

   盈利预测、估值与评级

   公司黄金产量稳步提高,降本增效持续推进,盈利能力显著改善。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为11.12/15.49/17.49亿元,分别同比增长38.37％/39.21％112.94％:EPS分别为0.67/0.93/1.05元。我们给予公司2024年30倍PE．目标价20.1元,维持"买入"评级。

   风险提示:关联储继续加息;全球央行抛售黄金;海外矿山所处国家的地缘政治风险:金、锌价格下跌:金、锌产量不及预期;安全、环保、政策等因素对生产的不利影响。