广发证券(000776):营收与盈利同比承压,自营业绩表现亮眼-2023年年报点评

事件:3月28日,广发证券公布2023年年度财报。公司2023年实现营收233.0亿元,同比下降7.29％;归母净利润69.8亿元,同比下降12.0％;公司23年度加权平均ROE5.66％,较上年同期减少1.57pct;基本每股收益0.83元/股。

   点评:23年公司营收与盈利同比下降。23年公司实现营收233.0亿元,同比-7.3％;23Q4单季营收52.9亿元,同比-30.6％,季环比+10.7％;23年公司归母净利润69.8亿元,同比-12.0％;23Q4单季归母净利润11.7亿元,同比-56.7％,季环比-8.2％。23年公司自营/经纪/投行/资管/信用业务占总营收比重分别为18.4％/24.9％/2.4％/33.2％/13.5％,同比分别+9.7/-0.5/+0/-2.4/-2.9pct,收入结构方面较上年同期小幅变动,自营业务贡献营收增量,23年经纪业务受市场景气度影响营收下滑。

   经纪业务净收入同比-9.0％,信用业务收入显著缩水。23年市场股基日均交易额9917亿元,同比-3.1％;两市融资余额1.65万亿元,同比+7.2％。23年公司经纪业务手续费净收入58.1亿元,同比-9.0％;23Q4单季经纪业务手续费净收入13.4亿元,同比-6.3％,季环比-7.0％,主要系受A股市场交易量萎缩影响所致。23年公司利息净收入31.4亿元,同比-23.5％;23Q4单季利息净收入同比-34.8％至6.6亿元,季环比-12.8％,主要系年度信用业务利息支出显著增加所致。公司财富管理转型持续深化,主动管理业务营收增量空间有望打开。

   投行业务净收入同比下滑,业绩小幅承压。23年A股市场IPO家数与募集资金分别是313家/3565.44亿元,同比分别-26.9％/-39.2％。23年公司投行业务首发募集资金163.67亿元,市占率5％。23年公司投行净收入同比-7.2％到5.7亿元,23Q4单季投行净收入1.7亿元,同比-1.1％,季环比+62.2％,主要系市场IPO和再融资监管趋严致公司投行营收下滑。公司投行业务践行研究驱动模式,集团综合化金融平台优势显著,有望增厚投行业务收益。

   投资收益同比大增95％,资管业绩下滑。23年公司投资收益(含公允价值)42.9亿元,同比+95.0％;23Q4单季投资收益(含公允价值)9.6亿元,同比-48.2％,季环比增加显著,23年投资收益(含公允价值)较上年同期增长,主要系交易性金融工具投资收益增加抬升营收。截至23年末,公司资产管理规模5606亿元,同比+8.29％。23年公司资管业务净收入77.3亿元,同比-13.6％;23Q4单季资管净收入17.0亿元,同比-24.9％,季环比-7.7％,系公募基金费改影响公司资管业务营收。公司资管综合服务能力竞争优势显著,有望持续贡献业绩增长动力。

   投资建议:公司全业务牌照展业,多项核心业务在市场具有领先优势。鉴于当下A股市场行情低迷,我们调整公司24-26年归母净利润预测为76.45(-36.8％)/81.24(-38.5％)/87.6(新增)亿元,EPS分别为1.00/1.07/1.15元,对应的PE分别是13.31/12.52/11.61倍,维持A股"增持"评级。

   风险提示:政策改革不及预期,市场行情持续低迷。