航天彩虹(002389):业绩有所下滑,低空经济打开成长空间-年报点评

23年归母净利润下滑49.96％,维持"买入"评级航天彩虹发布年报,2023年实现营收28.66亿元(yoy-25.70％),归母净利1.53亿元(yoy-49.96％),扣非净利1.32亿元(yoy-51.12％)。其中Q4实现营收11.50亿元(yoy-33.92％,qoq+98.49％),归母净利1159.82万元(yoy-94.66％,qoq-58.33％)。由于公司国内客户采购节奏变动,我们下调盈利预测,预计公司2024-2026年EPS分别为0.36、0.55、0.69元(前值2024-2025年0.61、0.80元)。可比公司24年Wind一致预期PE均值为47倍,考虑到公司无人机产品有望深度参与国内低空经济发展,打开民用领域市场空间,因此给予公司24年60倍PE,目标价21.60元(前值26.23元),维持"买入"评级。无人机业务下滑明显,整体毛利率有所提升23年公司航空航天业务实现收入17.70亿元,同比下滑32.19％,主要系公司国内无人机产品采购节奏出现阶段性调整,以及国际军贸业务不及预期所致;电子元器件业务实现收入10.50亿元,同比下滑12.51％。毛利率方面,公司整体毛利率24.63％,较22年提升3.66pct;其中航空航天业务毛利率32.33％,提升7.89pct;电子元器件业务毛利率10.54％,下滑2.17pct。

   费用率有所提升,减值拉低净利润水平23年公司期间费用率为14.47％,较22年提升3.55pct,其中销售费用率1.19％,较上年度提升0.11pct;管理费用率9.21％,较上年度提升2.38pct;研发费用率4.64％,提升0.35pct。现金流方面,公司23年经营性净现金流3.88亿元,22年为4.74亿元,有所下滑。因公司负责电子元器件板块的相关子公司盈利能力有所下滑,公司当期发生了0.49亿元商誉减值准备,进一步导致了公司的净利润水平下滑。军品业务发展前景较好,民用无人机有望深度参与低空经济发展2023年公司有序推进国内军民市场开发,在保证原有市场不断线的基础上,大力拓展新市场,积极响应市场需求,无人机产品在多个国内重点项目竞标排名靠前,为后续业绩增长奠定基础;国际军贸方面,公司加快军贸业务发展步伐,促成了多个老市场增订,开拓了新客户,并积极探索除非洲、中东、东南亚等传统客户区域以外的其它市场地区。公司中大型无人机技术领先,其产品已在巡检、测绘等多个民用领域成熟应用,有望深度参与低空经济发展,打造民用无人机产品增长极。

   风险提示:订单不及预期风险,产品价格下降风险。