凯莱英(002821):业绩符合市场预期,多肽和海外产能储备为未来业绩增长增添确定性-公司点评报告

事件概述

   公司公告2023年报:23全年实现营业收入78.25亿元,同比下降23.70％、实现归母净利润22.69亿元,同比下降31.28％、实现扣非净利润21.04亿元,同比下降34.87％

   分析判断:

   收入符合市场预期,剔除大订单后商业化业务呈现高速增长

   公司23年实现收入78.3亿元,同比下降24％,剔除大订单后收入54亿元,同比增长24.4％,其中小分子业务42亿元,同比增长25.6％、新业务11.99亿元,同比增长20.4％,业绩增长符合市场预期,剔除大订单后小分子CDMO业务延续快速增长趋势。截止23年报披露日,剔除本报告期已确认收入的订单金额,公司在手订单总额8.74亿美元,一定程度上保障未来业绩增长确定性。

   (1)剔除大订单后,跨国药业业务和商业化业务均保持高速增长:23年公司来自跨国大药企的收入为49.88亿元,剔除大订单后收入为25.68亿元,同比增长75.13％,延续高速增长趋势,另外来自中小制药公司收入为28.37亿元,同比下降1.47％,我们判断主要受全球投融资景气度因素影响。公司23年确认收入的商业化项目有40个,实现收入51.12亿元,剔除大订单后收入为26.92亿元,同比增长47.13％,延续高速增长趋势,另外公司临床阶段项目数量持续呈现增长,尤其是在临床III期储备了涉及GLP-1、KRAS、JAK、TYK2、EGFR/Her3、BTK、CDK4/6等热门靶点分子,为持续获得重磅商业化订单提供项目基础。展望未来,伴随重磅商业化项目持续兑现,公司业绩有望呈现快速增长。

   (2)新业务23年呈现稳健快速增长,展望未来有望继续贡献业绩弹性。23年公司新兴业务板块实现收入11.99亿元,同比增长20.42％,其中化学大分子板块收入同比增长8.76％、临床研究服务板块收入同比下降7.44％、制剂业务板块收入同比增长18.36％、生物药大分子CDMO业务收入同比增长31.29％,另外合成生物技术业务和技术对外输出赋能也呈现持续兑现中。全体系化业务能力建设,有望为未来公司业绩增长奠定基础。

   加速多肽产能建设和海外产能战略储备,为未来业绩增长增添确定性

   (1)加速多肽商业化产能建设,为未来业绩增长增添确定性:23年公司化学大分子专属生产车间1已经顺利投产,其中布局10条寡核苷酸中试-商业化生产线,具备500Kg/年的合成产能,另外加速多肽商业化产能建设,截止23年年报披露日,公司固相合成总产能有10250升,预计到2024年6月底达到14,250L,以满足客户固相多肽商业化生产需求、增添未来业绩增长确定性。

   (2)24年度经营计划重点提出加速海外产能布局:在欧洲拟通过自建或并购方式,获取化学小分子和化学大分子的API商业化生产产能,并建设实验室和中试生产基地,以深化与海外客户特别是跨国制药公司的合作深度;加快波士顿研发中心的建设,带动美国Biotech客户的开拓。

   投资建议

   公司作为国内领先的小分子CDMO供应商,展望未来持续深耕小分子"中间体+API+制剂"一体化服务能力,另外在合成大分子和生物大分子领域持续强化布局,为公司的中长期业绩增长保驾护航。考虑到大订单确认影响和盈利能力提升以及汇兑损益的影响、叠加国内外投融资环境持续低迷等因素,调整前期盈利预测,即24-26年营业从83.97/105.36/NA亿元调整为65.18/79.24/94.64亿元,EPS从4.76/6.28/NA元调整为3.39/4.13/4.95元,对应2024年03月29日86.04元/股收盘价,PE分别为25/21/17倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   核心技术骨干及管理层流失风险、竞争加剧的风险、核心技术人员流失风险、汇率波动风险