比亚迪(002594):23年业绩表现亮眼,高端+智能+出海助力公司持续增长-年度点评

事件概述3月27日,公司发布2023年年报,2023年实现营收6023.15亿元,同比+42.04％,归母净利润300.41亿元,同比+80.72％。其中,Q4单季营收1800.41亿元,同比+15.14％;归母净利润86.74亿元,同比+18.64％。

   投资要点2023年新能源汽车销量大幅提升,驱动业绩进一步增长。2023年实现营收6023.15亿元,同比+42.04％,归母净利润300.41亿元,同比+80.72％。主要系2023年公司整车销量大幅提升,同比+67.69％,国内新能源汽车市占率达到31.9％,同比+4.8pct。

   公司规模效益摊薄成本,盈利能力提升。公司2023年整体毛利率为20.21％,同比+3.17pct,其中汽车业务毛利率为23.02％,同比+2.63pct。费用方面,2023年销售/管理/财务费用占比分别为4.19％/2.23％/-0.24％,同比+0.63pct/-0.12pct/+0.14pct。研发费用占比6.57％,同比+2.17pct,公司加大研发投入,先后推出天神之眼、云辇A、易四方、云辇-P等多个核心技术,并已在新车型上技术落地。

   销量短期承压,不改全年增长趋势。2024年前2个月销量同比-6.14％,短期承压。我们认为公司未来发展仍值得期待:1)政策上,新一轮"以旧换新"政策有望激活换购内需,扭转2月销量下滑趋势,助力公司未来销量增长。

   2)公司梯度品牌矩阵建设有望助推销量增长。①比亚迪品牌数个车型荣耀版实现了"电比油低",有望给公司带来新的增量;②高端化车型如豹5、仰望车型等将进一步提升品牌价值。

   3)2024年1月,公司首条汽车运输滚装船首航成功,随着更多滚装船的运营以及海外50多个市场的开拓,有望带动海外销量进一步提升。

   投资建议维持"买入"评级。我们预计2024-2026年实现归母净利润分别为377.61/449.54/515.50亿元,同比+25.70％/+19.05％/+14.67％;对应2024年3月27日收盘价的PE分别16.34X/13.73X/11.97X。

   风险提示宏观经济波动风险,行业发展风险,市场竞争风险,政策变化的风险,原材料价格波动风险。