福莱特(601865):光伏玻璃销量快速增长,竞争力持续提升-年度点评

公司发布2023年年报,业绩同比增长30％,公司光伏玻璃销售快速增长,新增产能释放夯实公司竞争力,玻璃进入去库存周期,产业链酝酿涨价或提升盈利,维持增持评级。

   支撑评级的要点2023年盈利同比增长30％:公司发布2023年年报,全年实现盈利27.60亿元,同比增长30.00％;扣非盈利26.94亿元,同比增长29.87％。根据业绩计算,公司2023Q4实现盈利7.91亿元,同比增长27.91％,环比减少10.48％;扣非盈利7.48亿元,同比增长23.63％,环比减少14.59％。

   光伏玻璃销量保持高速增长:公司2023年受益于新增产能释放和光伏行业蓬勃发展,光伏玻璃产销量实现快速增长,全年实现光伏玻璃销量12.20亿平方米,同比增长49.52％。此外,公司全年实现光伏玻璃营收196.77亿元,同比增长43.82％,毛利率22.45％,同比减少0.87个百分点。

   优质产能扩张提升公司竞争实力:截至2023年末,公司具备光伏玻璃产能20,600吨/天,2024年公司将逐步点火运营安徽四期项目和南通项目,新增产能达到9,600吨/天。2024年末公司光伏玻璃产能有望提升至30,200吨/天,同比增长约50％。此外,公司计划在印度尼西亚投资建设光伏玻璃窑炉,以满足不同国家和地区对光伏玻璃的需求。公司有望凭借规模优势、资源优势、技术优势,在光伏玻璃领域持续领先。

   玻璃进入去库存周期,产业链酝酿涨价或提升盈利:2024年春节后光伏组件排产升温,光伏玻璃进入去库存阶段。我们认为,光伏玻璃阶段性供小于求或推高光伏玻璃价格,随着4月光伏组件排产环比提升,部分组件企业或为控制成本提前备货,光伏玻璃价格或上涨,推动龙头光伏玻璃厂商盈利水平提升。

   估值结合公司年报披露产能规划、目前玻璃环节去库存、光伏玻璃产业链涨价趋势,我们将公司2024-2026年预测每股收益调整至1.52/1.95/2.36元(原2024-2026年预测为1.70/2.13/-元),对应市盈率18.9/14.7/12.2倍;虽然保守下调盈利预期,但我们依然看好供给相对紧缺的玻璃环节龙头标的,维持增持评级。

   评级面临的主要风险行业产能释放超预期;双玻渗透率不达预期;产品价格竞争超预期;下游需求低于预期;原材料与燃料动力价格波动;光伏政策风险。