普源精电(688337):高端新品反馈良好,依托收购增强解决方案能力-2023年年报点评

事件描述

   公司发布2023年年报。2023年实现营业收入6.71亿元,同比+6.34％;实现归母净利润1.08亿元,同比+16.72％;实现扣非归母净利润0.60亿元,同比+27.60％。折算2023Q4公司营业收入同比-8.5％,归母净利润同比-5.81％,扣非归母净利润同比+0.07％。

   事件评论公司2023Q4营收、归母净利润同比有所下滑,但环比增速较高。2023年仪器行业景气度承压,影响公司产品需求,叠加2022Q4高基数影响,公司2023Q4营收、归母净利润同比有所下滑。但产品换代致公司营收增速放缓的需求基本消除,营收、归母净利润环比增长。2023Q3,公司处于产品换代期,5月18日,公司首次正式公开发布DHO900/800高分辨率数字示波器。三季度时客户与经销商处于需求从旧系列产品向DHO系列切换时期,需求存在递延。2023Q4这一影响明显缓解,全年DHO系列产品销售收入同比提升193.79％,预计到2024年产品切换导致的收入递延影响将充分消除。

   高端新品反馈良好,发力平台化拓展,预计2024年营收、业绩有望充分释放。2023年9月17日,公司发布DS80000系列新品,最高支持每通道13GHz模拟带宽及高达40GSa/s实时采样率,为国产示波器最高水平。截至2023年年底,新品已经实现一定的出货确收,由于发布时间较晚,全年确收相对较小,但新品发布以来,下游需求端反馈良好。2023年公司高端(带宽≥2GHz)和高分辨率(垂直分辨率≥12bit)数字示波器占整体数字示波器销售金额比例已经达到54.29％,相较2022年的41.65％大幅提升。公司发力射频类产品,西安研发中心投入运营,2023年射频类仪器的销售收入同比增长14.41％。

   坚持产品高端化进程,对毛利率拉动作用显著。公司2023年公司毛利率达到56.45％,同比增长4.06个百分点。其中数字示波器产品的毛利率为58.26％,同比提升3.31个百分点,高端及自研核心技术平台产品对数字示波器的毛利率拉动显著。

   收购耐数电子,布局测试测量解决方案领域。耐数电子产品包括智能数字阵列产品、数字天线平台与组件、量子测控系统和模块化阵列平台等。此次收购,一方面由于公司看重耐数电子的人才团队和客户资源优势。另一方面,耐数电子为一家解决方案型企业,有利于提升普源精电在射频工程系统和测量系统领域细分应用场景提供定制化系统解决方案的能力。对标海外龙头,是德科技通过数次并购实现从硬件企业向以"硬件+软件+服务"为核心的综合解决方案提供商的转型升级,随着公司硬件能力逐步完善,公司也目标实现从硬件为主的电子测量仪器供应商向综合解决方案提供商的逐步转型。

   展望2024年,公司13GHz放量首年,当前意向订单有望逐步转化为营收、业绩。硬件方面,公司持续上探升级,向电子测量平台化企业发展;硬件之外,公司还布局向解决方案供应商的转型升级。预计公司2024-2026年实现归母净利润1.63/2.10/2.66亿元,对应市盈率42/32/26倍,维持"买入"评级。

   风险提示1、产品研发和技术开发进展不及预期的风险;

   2、未能顺利引入高端人才和人才流失的风险。