普源精电(688337):新品带动增长;利润持续改善-2023年年报点评

2023全年示波器新品收入稳定增长。2023年,公司发布13GHz带宽的DS80000系列高带宽实时数字示波器,以及包括DHO800/900系列在内的多款新产品;进一步丰富了公司的产品矩阵。在新产品的助力下,2023年,公司高端(带宽≥2GHz)和高分辨率(垂直分辨率≥12bit)数字示波器占数字示波器整体销售金额达54.29％,保持稳定增长趋势;DHO系列产品销售收入同比提升193.79％。

   射频类仪器收入稳定增长。2023年,公司射频类仪器的销售收入同比增长14.41％。2023年,公司注册设立了西安子公司(西安普源精电科技有限公司),主要承载通用电子测量仪器中微波射频类仪器及其硬件、软件的相关研究及开发工作,吸纳西部地区优秀研发人才,加强公司主营业务产品的研发设计能力和核心技术竞争力。

   毛利率持续提升,销售、管理费用率同比下降。公司2023年整体毛利率为56.45％,同比提升4.06pct,持续改善;其中数字示波器产品的毛利率为58.26％,同比提升3.31pct,高端及自研核心技术平台产品对数字示波器的毛利率拉动显著。公司销售费用率、管理费用率分别同比下降0.89pct、0.74pct至15.75％、9.5％,研发费用率同比提升1.38pct至21.3％。

   盈利预测和投资评级由于下游仪器更新需求可能出现阶段性放缓,出于审慎性原则,我们下调公司2024/2025/2026年归母净利润分别至1.4/1.87/2.53亿元,对应PE分别为48/36/27倍;下调至"增持"评级。

   风险提示宏观市场波动风险;行业需求下滑风险;研发进度不及预期;高端产品销售量不及预期;新产品市场开拓进展不及预期;元器件供应紧张风险;原材料涨价风险;毛利率下滑风险;海外经营风险。