中国移动(600941):全面推进"AI+"布局,分红比例预计持续提升-年度点评

事件:公司3月21日下午发布《2023年年度报告》,2023年公司实现营业收入10,093亿元,同比增长7.7％,其中主营业务收入为8,635亿元,同比增长6.3％;实现归母净利润1,318亿元,同比增长5.0％,实现EBITDA3,415亿元,同比增长3.7％。

   业绩符合预期,铸就万亿营收里程碑,利润规模再创新高。根据公司公告,2023年公司实现营业收入10,093亿元,同比增长7.7％,其中通服业务收入达8,635亿元,同比增长6.3％,高于行业平均增幅。实现归母净利润1,318亿元,同比增长5.0％,实现EBITDA3,415亿元,同比增长3.7％,占通服业务收入比为39.5％,盈利能力继续保持国际一流运营商领先水平。根据公司指引,2024年公司将砥砺奋进,促进公司营收、净利润继续实现良好增长。

   CHBN全面增长,HBN收入占通服收入比重达43.2％,同比提升3.4pct。

   深化融合运营与智慧升级,移动与固网ARPU稳健增长。1)个人市场方面:2023年实现营收4,902亿元,同比增长0.3％。移动用户总数达9.91亿户,净增1,599万户,其中5G套餐客户数达7.95亿户,净增1.80亿户,5G套餐渗透率达80.2％,同比增长17.2pct,移动ARPU达49.3元,同比增长0.6％。2)家庭市场方面:2023年实现营收1,319亿元,同比增长13.1％,有线宽带客户总数达2.98亿户,净增2,608万户,其中家庭宽带客户数达2.64亿户,净增2,012万户,千兆家庭宽带渗透率达30.0％,同比增长14.3pct,家庭客户综合ARPU达43.1元,同比增长2.4％。

   夯实"网+云+DICT"拓展能力,新兴市场贡献逐步提升。1)政企市场方面:2023年实现营收1,921亿元,同比增长14.2％,2023年公司公开招标市场中标份额达14.3％,同比增长3.0pct,全行业排名第一。2024年公司将继续推进产品化、标准化与平台化运营体系,加大政企市场拓展力度,提升政企市场盈利水平。2)新兴市场方面:2023年实现营收493亿元,同比增长28.2％,增速提升1.3pct,国际业务、股权投资、数字内容、金融科技板块贡献稳步提升。

   2023年资本开支占通服收入比重下降1.9pct,预计2024将降至20％以下。

   2023年公司实现资本开支1,803亿元,占通服收入比重为20.9％,同比降低1.9pct,预计2024年资本开支为1,730亿元,同比下降4.0％,主要用于推进连接感知领先、算力发展提速、能力集约增效、基础拓展布局与支撑CHBN业务发展等方面,预计2024年算力投资达475亿元,同比增长21.48％(2023全年算力实际完成开支增速同比为16.72％)。

   费用管控成效显现,研发投入聚焦"BASIC6",自由现金流稳步增长。1)成本方面:2023年公司折旧及摊销/网络运营及支撑成本/其他业务成本/销售费用占通服收入比重分别为22.82％/30.21％/16.54％/6.08％,同比-0.68pct/-0.01pct/+1.42pct/-0.03pct,预计后续折旧及摊销占收比走势与资本开支占收比类似,整体保持稳定并不断下降。2023年公司研发费用同比增长58.7％至287亿元,主要系公司重点投入"BASIC6"(云和算力网络、AI、6G、大数据、能力中台、安全六大领域),更大力度培育战略性新兴产业和未来产业。2)自由现金流方面:2023年公司自由现金流为1,235亿元,同比增长29.2％(2022同比降低27.2％)。

   全面推进"AI+"战略布局,助力公司转型升级。1)构筑新型智算基础设施:2023年公司数据中心能力覆盖国家"东数西算"全部枢纽节点,通用算力规模达8EFLOPS,同比增长14％,预计2024年底达9EFLOPS;加快形成"N+X"多层级、全覆盖智算能力布局,呼和浩特超大规模单体智算中心和11省12个算力中心区域节点启动建设,智算算力规模达10.1EFLOPS,同比增长206％,预计2024年底超17EFLOPS,新增智算算力将在2024年内陆续交付,首批将于4-5月份投入运营。2)构建"1+N"通转大模型体系:2023年公司自主研发"九天系列"通用大模型,发布基座大模型与5款行业大模型,沉淀450余项AI能力。3)汇聚优秀数据资源,打造数据要素流通设施:公司日沉淀数据量达6.5PB,2023年发布数联网平台,促进数据积累与流通,为后续AI高质量运用奠定基础。4)推动AI全面注入产品,提升自身经营管理水平。对外,2024年公司将在产品中全面注入AI,提供高水平智能应用;

   对内,2024年公司将推动自身运营管理模式AI化升级。

   移动云迈上新台阶,成为公司业绩增量的重点引擎。2023年移动云收入达833亿元,同比增长65.6％,占通服收入比重达9.65％,同比提升3.45pct,占营业收入比重达8.26％,同比提升2.89pct,移动云收入增量占中国移动营业收入增量比重达45.81％,同比提升16.48pct。2023年移动云自有能力收入同比增长超100％,并位列2023Q3中国公有云(IaaS+PaaS)市场份额第五位,份额达8.3％,同比增长2.8pct,稳居国内云服务商第一阵营,并加速迈向"业界一流"。根据公司指引,考虑到移动云收入基数,力争2024年移动云收入增速保持30％以上。

   灵活运用多种手段传递信心,高度重视股东回报,2024年起三年内派息率达75％以上。1)实控人增持方面,2022年1月-2023年12月,公司实控人累计增持0.42亿股A股股票,约占已发行A股股份总数的4.69％,累计增持金额达30亿元。2)回购股份方面,2024年1月15日-24日,中国移动港股累计回购8次,回购股份总数达237.7万股,累计耗资1.55亿港元。3)分红派息方面,2023年公司全年股息合计4.83港元,较2022年增长9.5％,全年派息率达71％,从2024年起,三年内派息率将逐步提升至75％以上,为股东创造更大价值。

   投资建议:预计公司2024-2026年净利润分别为1,384.19亿元、1,452.17亿元、1,525.49亿元,对应2024-2026年PE分别为16.3、15.5和14.8,PB分别为1.6、1.5和1.4倍,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:市场竞争加剧、创新业务拓展不及预期、成本管控不及预期。