招商蛇口(001979):归母净利同比高增,分红提升回报股东-年度点评

事件:2024年3月18日,公司发布2023年年度报告。2023年全年实现营收1750亿元,同比-4.4％;实现归母净利润63亿元,同比+48.2％。

   受结转规模影响营收略减少,但归母净利同比高增:2023年公司实现营收1750亿元,同比-4.4％,主要原因为开发业务结转规模减少导致其营收同比-7.0％。受结转产品结构等影响,开发业务毛利率也同比下降4.0pct至17.1％。但归母净利润同比+48.2％,主要原因为:1)资产减值损失同比-54.9％,信用减值损失同比-90.0％;2)结转项目权益比例同比提升。

   深耕核心城市,销售规模逆势微增:2023年公司实现签约销售金额2936亿元,同比+0.4％,销售规模位于行业前五(较去年提升1位),其中"强心30城"、核心"6+10城"销售额占比分别为91％、77％。公司全年拿地总地价约1134亿元,"强心30城"、"核心6+10城"的投资金额占比分别达99％和88％,其中在北、上、广、深的投资占51％,拿地进一步聚焦核心城市。

   三道红线稳居绿档,融资成本持续优化:公司剔除预收账款的资产负债率62.41％、净负债率54.58％、现金短债比1.28,"三道红线"维持绿档。全年综合资金成本3.47％,较年初降低42bp。

   积极回报股东,彰显公司诚意:公司在2024年2月发布《未来三年(2023-2025年)股东回报规划(修订稿)》,承诺分红比例不低于40％,根据年报披露,公司2023年分红率达到45.88％,较2022年提升4.1pct。

   投资建议:作为行业龙头企业,公司财务稳健、融资优势明显,深耕核心城市,土储优质,并且持续积极回报股东。我们预计公司2024-2026年实现营业收入1863/2003/2190亿元,归母净利润76/84/90亿元。对应PE分别为11.30/10.24/9.53倍,维持"增持"评级。

   风险提示:销售恢复不及预期,房地产调控超预期收紧,拿地不及预期等