中航光电(002179):高额研发保障技术领先,坚定扩产迎接景气上行-点评报告

事件描述

   公司发布2023年年报,全年实现营收200.74亿元,同比增长26.75％,实现归母净利润33.39亿元,同比增速22.86％;2023Q4实现营收47.15亿元,同比增速39.34％,实现归母净利润4.46亿元,同比增速2.92％。

   事件评论公司依托防务领域持续纵向一体化以及民品横向品类扩张,保障营收稳健增长,"成本工程"持续推行,牵引公司盈利稳中有升。公司2023年营收同比增长,主要得益于防务领域市场拓展实现新突破,互连方案供应商首选地位持续巩固;民用领域通讯与工业业务经营质效取得新成果,数据中心、石油装备、光伏储能等领域实现高速增长,新能源汽车业务聚焦"国际一流,国内主流"客户,主流车企覆盖率持续提升,全年实现多个项目定点。

   公司持续推进"成本效率工程",全年整体毛利率持续提升创历史新高,季度间毛利率受产品交付结构影响存在一定波动。公司2023年全年毛利率同比提升,主要得益于公司"成本效率工程"持续推进,搭建"两金"精细化全流程管控模型,持续推进战略成本管控,坚持研发源头拉动,实现全价值链的成本管控,而公司季度间毛利率受产品交付结构影响,存在一定波动,但整体仍呈向上趋势。

   盈利预测与估值:预计公司2024-2026年实现归母净利润41.6、52.5、66.3亿元,同比增速分别为25％、26％、26％,对应2024年3月15日市值,PE分别为18、14、11倍。

   风险提示1、需求下达不及时;

   2、产能扩张不及预期的风险。