中航光电(002179):宏观政策叠加"走出去"策略显效发力,行业地位巩固-2023年年报点评

事件:2024年3月15日,公司发布2023年报,2023年实现营收200.74亿元,同比增长26.75％,实现归母净利润33.39亿元,同比增长22.86％。

   投资要点

   多元市场开拓增益营收,电连接器行业地位巩固:公司2023年实现营业收入200.74亿元,同比+26.75％,营业成本124.56亿元,同比+23.94％,归母净利润33.39亿元,同比+22.86％。主要系防务领域市场持续拓展,数据中心、石油装备、光伏储能等新兴领域高速增长,新能源汽车主流车企客户覆盖率提升,国际市场布局加快所致。分产品看,公司23年电连接器主营业务实现营收155亿元,同比+27.17％,毛利率稳定在40％以上,反映公司作为互连方案供应商的首选地位持续巩固。

   在建工程陆续结项,产品放量带动业绩增长:公司23年连接器产量81720万只,同比+17.89％,主要得益于扩产项目。1)华南产业基地项目(一期)2023年正式投入运营,产能落地推动公司高端制造产业化水平迈上新台阶,迭代产品利润率有望提高;2)洛阳基础器件产业园项目2024年初基本建成,伴随开工率提升和产能爬坡释放,公司业绩成长空间有望逐步打开;3)洛阳高端互连科技产业社区项目建设启动,届时有效提升公司人才凝聚力和科研实力。

   宏观政策叠加"走出去"策略显效发力,新能源汽车业务预期稳中有进:公司以光、电、流体连接为主业,瞄准战略新兴产业进行先发布局,连接器产品兼具军民融合和高端专业化两个高附加值属性,在国内外市场均具备完善营销网络。24年以来,在经济景气度偏低的背景下,国家已出台多项高瞻远瞩的经济刺激政策。随着经济入春回暖,预期在新能源汽车、通信、消费电子等下游行业需求的盘活拉动下,公司营收能力将显著提升。

   盈利预测与投资评级:公司业绩符合预期,基于十四五期间军工行业高景气,并考虑公司军用连接器市场领先地位以及下游业务的快速发展,我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为39.97(-3.20)/50.19(-2.60)/60.83亿元;对应PE分别为19/15/12倍,维持"买入"评级。

   风险提示:1)技术研发不及预期;2)下游需求及订单波动;3)公司盈利不及预期;4)宏观政策超预期调整。