良信股份(002706):低压电器行业龙头,"两智一新"引领未来增长-深度点评

国内低压电器龙头企业,市场地位稳步提升:公司产品种类齐全,业务范围广泛,覆盖地产、电网、工控、新能源等板块,共30多个细分行业。良信股份是国内低压电器市场市占率排行第二的内资企业,根据格物致胜测算,公司2022年市场占有率为4.6％,相比于2020年提升+1.6pct。2022年公司实现营业收入41.57亿元,同比+3.23％;归母净利润4.22亿元,同比+0.77％。2018-2022年间,公司营业收入及归母净利润的复合增长率分别为21.44％、13.71％。

   行业需求稳步复苏,电网＆新能源赛道持续增长:低压电器市场由建筑、工业项目、工业OMD、发电＆电网、基础设施和个人用户等板块驱动。受房地产影响,2022年低压电器市场规模有所下降,但是随着房地产影响进入尾声,市场整体逐步回暖。根据格物制胜数据,低压电器行业市场规模有望逐步复苏,市场规模从2022年的856亿元增长到2025年的921亿元,cagr为2.48％。

   我们预计未来整体市场依然处于稳定增长态势。

   "两智一新"战略转型,"未来工厂"有序投产:2022年公司确立"两智一新"发展战略,重点布局智能配电、智慧人居和新能源领域。公司为风电、光伏、储能行业提供可靠的电器产品及多样化解决方案,战略转型成效显著,近年来公司下游第一大板块已经由房地产转变为新能源,占比33％。"未来工厂"海盐基地投产有序进行,产能过渡平稳,实现新产品开发周期缩短30％,运营成本下降21.28％。

   投资建议:公司行业龙头地位稳固,"两智一新"战略打开未来成长空间。2023-2025年,预计公司整体收入51.02/62.60/77.26亿元,归母净利润5.12/6.12/7.56亿元,对应PE分别为14.44/12.08/9.78倍,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:下游行业需求不及预期的风险、原材料价格波动的风险、市场竞争加剧的风险、海盐工厂投产进度不及预期的风险。