芯动联科(688582):业绩高速增长,MEMS陀螺仪+车规IMU驱动业务成长-年度点评

事件:公司于3月4日发布2023年度报告。2023年公司实现营业收入3.17亿元,YoY+39.77％;归母净利润1.65亿元,YoY+41.84％;扣非归母净利润1.43亿元,YoY+33.50％;毛利率83.01％,同比降低2.91pct。2023年全年公司业绩实现高速增长。

   点评:产品经验证不断导入下游客户,公司持续研发工业级陀螺仪、压力传感器及自动驾驶新产品领域。2023年公司MEMS陀螺仪、惯性测量单元、技术服务、MEMS加速度计四项业务分别实现营收2.60/0.23/0.18/0.17亿元,YoY+42.37％/128.59％/-12.91％/20.63％,毛利率分别为85.55％/65.59％/86.98％/62.53％,分别减少0.95pct/11.09pct/3.67pct/16.18pct。费用端方面,公司2023年研发费用0.80亿元,YoY+43.85％,主因加大在工业级陀螺仪、自动驾驶MEMS惯性导航系统等领域投入。

   MEMS惯性器件核心厂商,陀螺仪及加速度计业务快速扩张。公司长期致力于高性能MEMS惯性器件研产,产品性能指标已达导航级、国际领先水平。MEMS陀螺相比于激光、光纤陀螺仪具备体积小、成本低等优势,在军用及民用市场领域应用前景广阔,高性能惯性领域渗透率有望快速提升。2023年公司在MEMS陀螺仪领域及加速度计领域加大研发投入,高性能Z轴MEMS陀螺仪4代已进入验证阶段;高性能三轴MEMS加计已进入验证阶段;高性能全角陀螺仪进入开发阶段。

   拓展车规级自动驾驶惯性传感器IMU和压力传感器业务,有望打造新增长曲线。车载领域,报告期内公司研发投入包括MEMS惯性导航系统、功能安全6轴IMU,车规级适用于L3+自动驾驶的高性能MEMSIMU。压力传感器领域,公司在研项目包括大量程绝压传感器、谐振式压力传感器。光通信领域,公司在报告期内在研项目光衰减器微镜,目前处于开发阶段。公司有望在新业务领域不断扩展产品矩阵。

   盈利预测:芯动联科是行业稀缺MEMS惯导领先厂商,我们看好公司在MEMS惯导下游需求快速提升,以及汽车自动驾驶新应用场景带动下业绩不断成长。预计公司2024-2026年营收4.58/6.37/8.85亿元,归母净利润2.10/2.92/4.04亿元,对应EPS0.53/0.73/1.01元,维持"买入"评级。

   风险提示:产品研发风险、新品放量不及预期、原材料价格上涨。