凯莱英(002821):落实质量回报双提升,助力业绩持续健康增长-事件点评

事件:公司发布关于推动落实"质量回报双提升"行动方案公告,具体举措:聚焦主业,坚持技术驱动发展;双轮驱动发展战略落地,助力企业保持高质量发展态势;积极拓展客户,致力于成为"全球药品研发生产的合伙人"。我们认为,公司落实"质量回报双提升"行动方案,加速布局战略新兴业务快速发展,未来将开启技术+服务+产品发展战略,持续保持高质量发展态势。

   剔除大订单影响主业持续增长,盈利能力稳定提升。公司业绩持续健康增长,营收从2016年的11亿元增至2022年的102.6亿元,年均复合增长率达45％,归母净利润从2016年的2.5亿元增至2022年的33亿元,年均复合增长率达53.5％。截至2023年9月30日,公司扣除大订单营业收入同比增长24.5％。分季度看,2023Q3实现营收17.6亿元(-36.4％),我们预计主要系大订单收入增速放缓所致;实现归母净利润5.2亿元(-46.6％),扣非净利润4.7亿元(-52.5％);2023Q1-3公司整体毛利率54.1％(+7.2pp)。

   新兴业务多点开花,打开长期发展天花板。2023Q1-3公司小分子CDMO业务收入55.7亿元(-22％,剔除大订单影响后+25.5％);新兴业务收入8.1亿元(+21.1％)。公司积极开拓新兴业务领域,已将小分子CDMO服务能力扩展至更多类别新药,如多肽、寡核苷酸、单抗、ADC及mRNA及其他服务范围,包括化学大分子CDMO、临床CRO、制剂CDMO、生物大分子CDMO、合成生物技术等新兴业务,加速布局战略新兴业务快速发展,持续高质量发展态势。

   积极推行回购及分红方案,彰显公司信心。2022年9月2日公司股东大会审议通过《关于回购公司股份方案的议案》,累计以集中竞价交易方式回购公司股份约522.93万股,占公司A股股本的1.53％,合计成交金额7.99亿元;公司2024年1月31日第四届董事会第四十四次会议审议通过《关于回购公司股份方案的议案》,拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司A股股份,资金总额将不低于人民币6亿元(含)且不超过12亿元(含),该议案2024年2月29日公司临时股东大会审议通过;公司上市以来每年现金分红金额约占当年归属于上市公司净利润20％左右,2016-2022年度累计现金分红达13.69亿元(不含回购金额),提升公司价值,维护市场信心。

   盈利预测与投资建议。我们预计2023-2025年EPS分别为6.32元、4.28元、5.27元,给予2024年28XPE,对应目标价为119.84元,维持"买入"评级。

   风险提示:订单数量下滑或波动、产能投运不及预期、业务拓展不及预期、公允价值波动等风险。