富创精密(688409):激励计划设置较高利润考核目标,公司规模扩张之势不改-公司点评报告

事件:富创精密发布2024年限制性股票激励计划(草案):拟授予股票数量及价格:计划授予激励对象的限制性股票数量为165万股,占该公告发布时总股本约0.79％,其中,首次授予144.6万股,占总激励计划拟授予限制性股票综述的87.6％。预留20.4万股。授予价格为38元/股。

   授予对象:共47人,包括公司董事、高管及核心技术人员10人及董事会认为需要激励的其他37位员工。

   公司层面的业绩考核目标:本次激励计划首次授予分两期进行归属,对应的考核期为2024-2025两个会计年度,触发值为2024-2025年扣非归母净利润2.50/4.00亿元,目标值为2024-2025年扣非归母净利润4.00/5.50亿元。(注:这里的扣非归母净利润以剔除本次及其他激励计划股份支付费用影响的数值为计算依据)对成本端的影响:首次授予144.60万股,需要摊销的总费用为3054.78万元,2024-2026年分别为1675.16/1143.10/236.52万元。

   点评:公司逆势投入扩大规模,本次的股权激励计划更是制定了较高的扣非归母净利润的触发值和目标值,彰显了公司对于未来几年业绩发展的信心,静待产能释放再上规模。公司2023年利润承压,主要原因系:1)毛利率有所下滑:产品结构有所调整,毛利率相对较低的模组类产品收入占比增加但占用机器设备较多的零部件类产品收入增长不及预期。从客户维度来讲,地缘政治的影响导致毛利率更高的外销收入减少,也拉低了毛利率;2)费用端有所增长:公司为南通、北京等厂区储备人才,薪酬成本增加,对员工进行股权激励导致管理及销售费用增加,为了满足下游国产客户的更高制程的新技术及新产品的需求,公司大力投入研发,研发费用有所增长。公司作为国内半导体设备的精密零部件龙头,产能会成为其竞争壁垒之一,我们预计随着规模效应释放,其盈利能力将上修。

   盈利预测:我们预计其2023-2025年营业收入20.66/30.43/42.33亿元,yoy+33.78％/+47.29％/+39.10％,归母净利润1.58/3.34/4.51亿元,yoy-35.58％/+111.01％/34.93％,对应24-25年PE为37/27X。

   风险提示:地缘政治风险,半导体周期恢复不及预期风险,产能释放进度不及预期风险等