长电科技(600584):拟收购西部数据旗下"灯塔工厂",拓展存储芯片布局-事件点评

事项:公司公告:3月4日,长电科技公告:长电科技全资子公司长电管理公司拟以6.24亿美元现金收购晟碟半导体(上海)有限公司80％股权,交易后出售方西部数据将持有标的20％股权。晟碟半导体(上海)成立于2006年,主要从事先进闪存存储产品的封装和测试,产品类型主要包括iNAND闪存模块,SD、MicroSD存储器等,产品广泛应用于移动通信,工业与物联网,汽车,智能家居及消费终端等领域。

   国信电子观点:1)根据WSTS预测,2024年全球存储芯片市场规模将达到1300亿美元,其中NAND闪存约占40％左右(约520亿美元),公司本次并购符合公司的大力发展存储及运算电子的战略和产品规划,借此迅速提升公司在全球存储芯片市场的份额和竞争力;2)本次完成交易后,有助于公司与重要客户西部数据建立起更紧密的战略合作关系,增强客户黏性;3)晟碟2022年和2023年上半年营收分别为34.98亿元和16.05亿元(约为长电科技同期营收的10.4％和13.2％),净利润3.57亿元和2.22亿元(约为长电科技同期归母净利润的11.0％和44.6％),且出售方及其关联方在一段时间内将持续作为标的公司的主要或者唯一的客户,标的公司的经营业绩将获得一定的保证,有助于直接提升公司的中长期业绩。

   考虑到并购交割日期尚未确定,维持2024-2025年盈利预测:预计营收343.76、391.78亿元,归母净利润25.31、33.58亿元。当前股价对应2024年21.6倍PE、1.95倍PB,维持"买入"评级。

   评论:6.24亿美元收购晟碟半导体,获得西部数据旗下高质量"灯塔工厂"根据公司公告,江苏长电科技股份有限公司全资子公司长电科技管理有限公司拟以现金方式收购晟碟半导体(上海)有限公司(下称"标的公司"或"晟碟半导体")80％的股权,收购对价约62,400万美元(最终价格将根据交割前后的现金、负债和净营运资金等情况进行惯常的交割调整),本次交易完成后,出售方持西部数据继续持有有标的公司20％股权。

   晟碟半导体成立于2006年,位于上海市闵行区,主要从事先进闪存存储产品的封装和测试,是全球规模较大的闪存存储产品封装测试工厂之一,产品类型主要包括iNAND闪存模块,SD、MicroSD存储器等。产品广泛应用于移动通信,工业与物联网,汽车,智能家居及消费终端等领域。其工厂高度自动化,拥有较高的生产效率,是一家在质量、运营、可持续发展等方面屡获大奖的"灯塔工厂"。

   与全球NAND闪存巨头西部数据强化合作,大幅拓展拓展公司在存储及运算电子版图根据WSTS(世界半导体贸易统计组织)统计,存储芯片是半导体第二大细分市场,占比28％左右,2024年预计存储芯片市场规模将达到1300亿美元。在全球存储市场中,NAND闪存芯片规模约占40％左右,2021年到2027年的复合增长率为8％。

   根据Trendforce统计,2023年第三季度,本次收购标的出售方西部数据以16.9％的市场份额,位列全球第三大NAND闪存芯片品牌厂商。根据《朝日新闻》报道,西部数据与全球第四的的铠侠(3Q23全球市场份额14.5％)合并谈判有望再次重启,两巨头若合并成功,合计市场份额将与全球第一的三星相近。

   公司本次并购西部数据旗下晟碟半导体,符合公司的大力发展存储及运算电子的战略和产品规划,借此迅速提升公司在全球存储芯片市场的份额和竞争力。同时,公司和西部数据分别持股80％/20％,有助于公司与重要客户西部数据建立起更紧密的战略合作关系,增强客户黏性。

   根据公告,晟碟半导体2022年和2023年上半年营收分别为34.98亿元和16.05亿元(约为长电科技同期营收的10.4％和13.2％),净利润3.57亿元和2.22亿元(约为长电科技同期归母净利润的11.0％和44.6％),且出售方及其关联方在一段时间内将持续作为标的公司的主要或者唯一的客户,标的公司的经营业绩将获得一定的保证,公司将间接控制标的公司并对其财务进行并表,有助于直接提升公司的业绩,并提升股东回报。

   投资建议:维持2024-2025年盈利预测:预计营收343.76、391.78亿元,归母净利润25.31、33.58亿元。

   当前股价对应2024年21.6倍PE、1.95倍PB看好全球先进集成电路成品制造和技术提供商,维持"买入"评级风险提示:芯片需求不及预期;市场竞争加剧;国际关系波动加剧等。